国证视点：「反内卷」推动光伏、锂电板块迎来反弹
　　港股上周五三大指数集体反弹，恒生指数涨1.43%，国企指数涨1.34%，恒生科技指数涨1.95%。大市成交略为回落至2,999.45亿元，主板总卖空金额376.42亿元，占可卖空股票总成交额比率降至13.702%。
　　南向资金流（北水）周五有所回升，但趋势上有所下行，周五港股通净流入金额为56.23亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、美团3690.HK、地平线机器人－Ｗ 9660.HK；净卖出最多的是三生制药1530.HK、快手－Ｗ 1024.HK、晶泰控股2228.HK。北向资金方面，9月5日北向资金共成交3160.48亿元，占两市总成交额的13.71%。
　　周五港股强势反弹，整体市场情绪明显回暖，带动主要指数集体走高。其中，新能源、医药、芯片以及贵金属等结构性行情明显。新能源及储能板块大幅做好，光伏龙头协鑫新能源451.HK飙升超25%，新特能源1799.HK、信义能源3868.HK、协鑫科技3800.HK及福莱特玻璃6865.HK等均涨约10%或以上。储能概念股亦同步上扬，中创新航3931.HK、天能动力819.HK等涨超12%。消息面上，工信部与市监总局印发的《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，明确将打击光伏和锂电池行业的低价无序竞争，推动高质量发展，并设立年均增速目标，鼓励构建国际领先的产业集群。在「反内卷」政策支持及需求回升的背景下，储能行业景气度持续提升。市场普遍认为，此举有助于改善光伏行业供需格局，提升盈利能力，新能源与风电设备股同步受益，成为带动港股周五上行的最大动力。半导体亦表现活跃。随着无锡举办的半导体设备与核心部件及材料展召开，市场再次聚焦产业链发展，带动相关个股普遍上涨。与此同时，黄金及有色金属股受到避险资金追捧，金矿、白银等龙头资源股集体收红，为市场再添一分亮色。然而，大消费板块却逆市下跌。食品、乳品、啤酒、零售和奢侈品等相关个股普遍承压。
　　总体而言，周五港股展现结构性分化行情，高景气、受政策扶持的行业表现突出，资金加速涌入新能源、医药及半导体等板块，而消费股短期仍处弱势。随着宏观政策推进与国际市场变动交织，资金流向与产业景气度走势将继续成为港股后市的核心关注焦点。
　　美股宏观方面，8月美国非农就业数据远逊预期，引发市场对劳动市场降温与美联储9月降息预期的高度关注。根据最新公布，经季调后非农就业仅增加2.2万人，低于市场预期的7.5万人，亦大幅低于7月的7.9万人。从行业结构看，多数产业8月就业下降，仅医疗、贸易运输、公共服务及地方政府出现增长。失业率升至4.32%，虽时工时保持34.2小时，但综合工资增速放缓至0.3%，较7月的0.4%进一步下滑，反映劳动需求走弱速度快于劳动供给。整体而言，数据疲弱确认了美国就业动能放缓，加之失业率上升，劳动市场降温趋势明显。市场普遍认为，这几乎锁定了9月FOMC议息会议将启动降息，货币政策进一步宽松的可能性大幅提高。我们综合上周公布的PMI数据来看，虽然就业市场有所转弱，但美国经济韧性仍在，整体PMI指数略有改善。市场憧憬美联储加速降息，10年期美债息回落至4.1%以下，对科技及中小盘板块表现有所支持。本周重点关注CPI、PPI等物价数据，是市场衡量美联储降息节奏的关键指标之一。
　　分析师:黄焯伟(stevewong@sdicsi.com.hk)