核心要点：
　　银行业绩企稳，扩表加速
　　业绩底部修复，非息收入改善。根据2025年中期财报，上市银行营收增速和归母净利润增速均较一季度有所回升。分机构类型来看，大型银行和城商行营收增速提升较明显。上市银行利息净收入增速降幅收窄，从一季度降幅1.7%收窄至1.3%，主要由于银行资产规模扩张以及息差降幅收窄。上半年上市银行非息收入贡献扩大，主要是代销产品等财富业务收入提升，以及金融市场业绩稳健。
　　资产扩张加快，存款增长提速。上市银行资产扩张加快，主要由金融投资驱动。大型银行和城商行信贷增长稳健，主要受益于宽财政政策下的基建投资扩张，基建类贷款增长较快。国有大型银行和股份制银行存款增长加快。自5月存款利率新一轮下调后，财富业务和资本市场资金分流对存款流向产生影响。
　　金融投资力度加强，负债结构持续调整。上半年末，上市银行整体金融投资占比相较于一季度末提升。由于信贷需求走弱，银行增加金融投资以维持总资产较快扩张。此外，随着债市利率波动加大，银行金融市场投资策略随市调整，在市场低点加大债券投资。从交易性金融资产占比来看，二季度股份行和农商行交易性资产比重较一季度上升。大型银行和区域行存款在负债中占比较一季度末下降，股份制银行存款占比提高。
　　息差呈现趋稳态势
　　股份行和区域行息差韧性较强。上半年，上市银行净息差均值为1.53%，较上年下降8 bp，降幅较上年同期明显收窄。息差下行趋缓主要得益于负债成本大幅压降，而城商行净息差降幅相对其他机构更小，主要由于贷款收息率和存贷利差呈现出一定韧性。
　　存款成本有充足改善空间。存款利率自律机制持续推动存款成本下行。同时，定期存款付息率相较存款挂牌利率还有超过充足下行空间。预计下半年存款付息率仍将有10 BP左右的下降空间，能够充分缓解息差压力。
　　贷款利率下行有望趋缓。下阶段货币政策定调更加灵活，从宏观审慎角度考虑，总量货币政策受长期收益率预期制约。同时，政策通过财政贴息和结构性工具等方式定向支持重点领域信贷投放，有利于银行保持合理资产收益率。
　　主要领域资产质量持续巩固
　　上市银行房地产资产质量平稳，不同机构有所分化。根据2025年上市银行中报不完全统计，银行房地产贷款不良率均值上升，若剔除个别银行不良率上升异常值的影响，房地产贷款不良率走势仍然较为平稳。
　　零售信用风险在政策支持下有望收敛。根据中报不完全统计，2025年上半年，上市银行消费贷和信用卡不良率相对于年初较为稳定，而经营贷不良贷款率仍有上升。零售信用风险相对分散可控，后续在个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息、小微融资协调机制等金融支持下，零售客户融资便利性增强，融资成本降低，资产质量有望逐渐改善。
　　制造业不良贷款率整体保持下行态势。根据中报不完全统计，当前制造业不良率相较于年初下行的银行居多，不良率低于1.5%的银行占八成以上。制造业贷款是近年银行信贷投放增长较快的领域，在信用扩张加快时，不良资产风险暴露可能有所上升，若能将资产风险控制在合理范围内，信用扩张与行业资产质量稳定有望形成正向反馈。
　　银行板块投资观点
　　银行基本面继续稳固，全年业绩有望延续回升态势。若稳信用政策实施有效，生息资产保持稳定增长，则净利息收入增速有望改善。银行今年以来加大金融投资力度，投资策略更加灵活。下半年资本市场活跃度持续提升，财富业务收入有望保持较快增长水平，非息收入贡献有望保持稳定。
　　随着保险资金运用快速增长，险资有望持续加强高股息股配置。今年以来保费收入保持较快增长，保险资金投资资产规模保持较高增速。在低利率环境和高收益“资产荒”下，保险资金有望持续增配高股息权益资产，银行股作为低波红利股有望受益。银行板块在经历7月以来市场调整后，配置价值再度提高。
　　投资建议
　　银行中期业绩底部修复，存款成本仍有充足下行空间，银行息差有望继续趋稳，业绩有望保持稳健。前期随着市场风险偏好提升，交易性资金分流向其他板块，银行股出现明显调整，配置价值得以回升。当前银行高股息可持续性预期加强，银行股投资优势有望巩固，看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济趋稳预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、南京银行、成都银行、沪农商行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求不足；信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。