市场行情：本周稀土磁材行业下跌10.58%，跑输基准9.77pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌10.58%，跑输基准（沪深300）9.77pct。行业估值（市盈率TTM）下降12.95至92.24x，当前处于95.8%2历史分位。
　　本周轻稀土精矿价格延续走低，中重稀土精矿价格坚挺，镨钕价格延续回落，镝、铽价格上涨，钕铁硼毛坯价格先涨后稳
　　◆本周轻稀土精矿价格延续走低，中重稀土精矿价格坚挺。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别回落2.44%、2.86%和3.33%，进口独居石矿价格回落2.23%，美国矿价格回落2.94%。本周国内中钇富铕矿价格回升1.83%，进口缅甸离子型矿价格走平。
　　◆本周镨钕价格延续回落。据Wind数据，本周氧化镨钕均价走跌2.93%，镨钕金属均价走低2.29%，下游成交转弱及市场出货增加下镨钕产品高价位承压走低。
　　◆本周镝、铽价格上涨。据Wind，本周全国氧化镝均价上涨1.24%，镝铁均价上涨1.27%。本周下游询单增加，低价现货有限，下游补货成交价坚挺。据Wind，本周氧化铽均价上涨3.61%，金属铽均价上涨4.01%，周内磁材大厂陆续补货，下游采购增加，成交价格上行并保持坚挺。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格先涨后稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨2.08%，H35均价上涨1.4%。本周成本端周初上行带动磁材企业报价上调，下游订单按需释放，周内毛坯价格暂保持平稳。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供应紧张持续，总量调控管理办法、白名单等预期下供应端持续缩紧，同时缅甸矿和美国矿等进口资源受限，原料减少的同时，市场库存逐渐消耗，整体供应端增量有限；需求陆续释放，磁材企业八九月份订单较好，企业开工较满，终端下单心态好转，同时海内外价差增大，海外订单陆续恢复，接单价格较好，支撑稀土价格。综合来看，供应端短期增量有限，长期具体观望指标及进口原料问题，下游需求端支撑较好，预计稀土价格稳中偏强。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，但空调最新排产数据显示未来增速阶段性走弱，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值及业绩层面。估值及业绩层面，近期产业链价格持续上涨支撑板块估值拉升，当前绝对估值及相对历史估值水平反映较为乐观预期，需要业绩预期持续提升给与支撑，稀土磁材价格及行业盈利中枢的上升持续性及高度依赖供需进一步好转，需求端的拉动及政策预期的变动仍有待观察。
　　◆维持行业“增持”评级。建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。