市场分析与展望
　　上周创新药板块呈现大幅反弹，一方面，近期创新药公司持续获得长线资金如海外主权基金、全球大型资管等增持，为板块提供了坚实支撑；另一方面，板块海外授权交易不断落地，多重利好共振下推动板块实现显著反弹。短期来看，两大重要医学会议将为板块提供事件催化，9月6日至9日将召开WCLC（世界肺癌大会），10月17日至21日ESMO（欧洲肿瘤内科学会年会）将召开，预计超预期数据读出会对市场形成一定催化。从产业运行趋势来看，国内创新药产业十年蓄力，当前步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议重视这一趋势变化。配置维度，当前位置，市场短期关注点集中在中报业绩兑现及2025年国家医保目录谈判情况，选股思路建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，建议重点关注纳入医保的弹性品种。
　　海外授权持续落地，建议关注小核酸领域投资机会：本周恒瑞医药、舶望制药分别与Braveheart Bio、诺华达成海外授权交易。根据恒瑞医药公司公告及舶望制药官网发布信息，达成交易总额分别为10.88亿美元、53.6亿美元。小核酸药物具备治疗效率高、靶向特异性强、药物毒性小、治疗领域广泛等优势，与小分子药物和抗体药相比，小核酸药物研发周期短、不易产生耐药性、效果持久、研发成功率较高，被认为是继小分子药和抗体药后推动医药产业变革的第三代制药创新技术。2024年以来，舶望制药、瑞博生物等公司小核酸产品实现海外授权交易，根据舶望制药官网发布信息，公司先后与诺华达成两次授权交易，交易总额合计近100亿美元，国内企业研发技术平台持续得到海外龙头公司认可，建议关注小核酸领域投资机会。
　　投资建议
　　2025年国内创新药产业迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，在基本面及政策持续推动下，板块业绩与估值双重修复趋势有望延续。
　　基本面边际变化持续支撑二级市场回暖
　　1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
　　2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
　　创新药支持政策持续释放
　　1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
　　2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
　　从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。
　　国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。建议关注三生制药、奥赛康、长春高新、华东医药、健康元。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。
　　4、部分公司减值引发情绪波动风险。