周观点（2025.08.31-2025.09.06）：1）动力煤：电煤刚性支撑叠加非电需求逐步释放，煤价跌幅预计有限。本周港口煤价震荡偏弱。供应端，重大活动结束后，煤矿预计陆续复产，但受查超产等政策影响，预计煤矿增量有限。需求端，电厂日耗季节性回落，但仍维持相对偏高水平，且港口去库良好，为后续采购形成重要支撑。同时，非电煤即将进入“金九银十”旺季期间，非电采购需求将逐步释放，预计煤价跌幅有限。2）炼焦煤：焦煤短期需求承压。焦炭开启首轮提降。供应端，前期临时停产煤矿陆续复产，焦煤供应有所回升。需求端，受重大活动环保限产政策影响，下游产量高位回落，刚性需求有所减弱，预计复产仍需一定时日，同时钢厂库存逐步走高，下游需求仍面临一定不确定性。短期焦煤价格或震荡偏弱运行，重点关注反内卷相关政策推进。推荐组合：中国神华、中煤能源、晋控煤业、电投能源、潞安环能、山煤国际、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份。
　　动力煤：电厂日耗逐步下降，港口价格小幅回落
　　动力煤港口价格：9月5日，秦皇岛动力煤平仓价为691元/吨，周环比减少11元/吨；2025年8月，动力煤长协价（Q5500）为674元/吨，月环比增加0.9%，年同比减3.3%。
　　库存：北港：8月29日，北方港口煤炭库存2304万吨，周环比减少38万吨。下游：9月4日，沿海八省终端用户库存3373万吨，周环比减少11.2万吨；可用天数13.7天，周环比增加0.6天；内陆17省终端用户库存8525万吨，周环比减少6.8万吨；可用天数24.0天，周环比增加0.7天。
　　需求：9月4日，沿海八省用户近7日移动平均日耗229.9万吨，周环比减少14.8万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗347.6万吨，周环比减少25.5万吨。
　　国内产量：8月31日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2659.3万吨，周环比减少13.5万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量866.8/1149.1/643.3万吨，分别周环比变化-3.2/-8.5/-1.8万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格小幅回落，焦炭开启首轮提降
　　焦煤：9月5日，山西产1550元/吨，周环比减少80元/吨；俄罗斯产1260元/吨，周环比减少40元/吨；9月5日，峰景矿硬焦煤收报197.5美元/吨，周环比减少2.9美元/吨；蒙5#原煤库提价943元/吨，周环比减少17元/吨；蒙5#精煤库提价1180元/吨，周环比持平。
　　焦炭：9月5日，焦炭价格指数1408元/吨，周环比增加17元/吨；焦炭成本指数1449元/吨，周环比减少27元/吨；价格指数低于成本指数41元/吨，差额周环比减少44元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等