超长债复盘：上周债市先反弹再下跌。度过月末资金面继续转松，然后股债跷跷板延续，周二到周四股市连续三天大跌，债市走强，周五股市“阳包阴”，债市转为大跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投仍非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差小幅上升。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至9月5日，30年国债和10年国债利差为28BP，处于历史偏低水平。从国内经济数据来看，7月经济依然面临下行压力。我们测算的7月国内GDP同比增速约4.3%，较今年上半年的增速大幅下滑。通胀方面，7月CPI为0.0%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，短期债市会不断面临预期和现实的博弈，10年期国债在【1.65%，1.8%】区间震荡。一方面，现实基本面依然偏弱，对债市形成支撑；另一方面，“反内卷”的确是当前政策的重要抓手，投资者通缩担忧有所消散，再叠加股市气势如虹，长期宏观叙事出现变化，预期和情绪对债市产生压制。当前30年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度有限。
　　20年国开债：截至9月5日，20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，7月经济依然面临下行压力。我们测算的7月国内GDP同比增速约4.3%，较今年上半年的增速大幅下滑。通胀方面，7月CPI为0.0%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，短期债市会不断面临预期和现实的博弈，10年期国债在【1.65%，1.8%】区间震荡。一方面，现实基本面依然偏弱，对债市形成支撑；另一方面，“反内卷”的确是当前政策的重要抓手，投资者通缩担忧有所消散，再叠加股市气势如虹，长期宏观叙事出现变化，预期和情绪对债市产生压制。当前20年国开债品种利差依然偏低，品种利差保护度有限。
　　一级发行：上周超长债发行量小幅上升。和上上周相比，超长债总发行量小幅上升。
　　成交量：上周超长债交投比较活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅下降。
　　收益率：上周债市先反弹再下跌。度过月末资金面继续转松，然后股债跷跷板延续，周二到周四股市连续三天大跌，债市走强，周五股市“阳包阴”，债市转为大跌。
　　利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。