核心观点
　　在近日股市连续上涨行情的带动下，中证转债指数也屡创新高，转债市场中触发并公告强赎的个券激增。本文对公告强赎后转债的表现进行梳理，并分析哪些因素可能影响发行人的强赎意愿，为投资者提供借鉴。
　　转债强赎要经历哪些时间节点？2024Q4以来触发强赎的个券明显增多，发行人选择提前赎回的比例也相较前期有所提升。在触发强赎条件后，若发行人行使权利，则应及时披露实施赎回公告，赎回条件触发日与赎回日的间隔期限应当不少于15个交易日且不超过30个交易日。
　　转债公告强赎后的规律：（1）公告强赎后转债及正股表现：公告强赎当日T日及次日，多数转债及正股出现下跌，且T+1日正股跌幅扩大；T+2日以来强赎事件对转债及正股价格的影响趋于平缓。总体来看，公告赎回日至最后交易日内多数转债收跌，且相对指数表现较弱。（2）数据呈现的其他规律：a)赎回公告T日至最后交易日，转债的表现主要取决于正股，而强赎对上涨驱动力强的发行人股价可能不会有明显负面影响,如祥源、高测转债；b)现有数据暂不支持“转股稀释率越高，正股跌幅越大”的观点；c)超预期赎回的转债在公告当日及次日往往出现剧烈调整，随着赎回登记日的临近，转债价格和平价会趋于收敛，如天铁、金博转债；d)公告强赎后，转债及正股的成交通常会放量。e）多数转债公告强赎后仍存在较好卖出机会，T日后转债最高价平均超出T日收盘价约15%。
　　哪些转债选择强赎的概率更高？
　　由于公告强赎后转债短期往往承压，对可能强赎的个券进行事前甄别可在一定程度减弱相关影响，我们罗列了一些角度以供参考：
　　（1）影响强赎决策的因素：a）后续赎回机会的考虑：体现在市场环境和公司两方面，经历长期熊市后发行人赎回意愿提升，剩余期限长/股价超过赎回条件多/对后续业绩有信心的公司更倾向不赎回；b)短期股价诉求：有再融资计划/大股东质押比例高的，更倾向不赎回；此外为了减少正股压力，未转股比例高的转债赎回意愿低，多期转债倾向于赎回前一期、保留后一期，如明电转债/转02，景20/景23；c)是否在意转债对表观利润影响：转债以同评级同期限信用债利率计提财务费用，低评级公司倾向于尽早赎回，而部分高评级公司甚至选择到期前均不赎回，如福能、洪城、天路等；d）是否想保留转债广告效应：部分公司发行转债后关注度提升（如润建、威唐、惠城、友发等），若发行人想要保留转债效应，可能会选择不赎回转债。
　　（2）哪些行为可能体现发行人的赎回意愿？发行人的一些过往经历也可为判断强赎意愿提供参考，例如：a）曾有过下修到底经历的转债强赎意愿通常较高，如博汇转债；b)多次触发赎回的转债，不赎回间隔期缩短或为强赎意愿加强的体现，如合力转债；c)对多期转债来说，前期转债的处理情况可以为后期提供参考，如东财转债/转2/转3，卡倍转债/转02。
　　风险提示：数据统计不完全，可转债规则发生变化