宏观：目前海外宏观市场因美联储主席8月下旬偏鸽派发言而维持对9月降息存在较强的预期，预计这一预期在9月下旬降息落地前持续对有色金属价格存在支撑，而后续预期需结合美联储议息会议综合判断，同时需考虑市场会否对美国通胀预期有所上升（亦利多有色金属）。国内方面，反内卷相关政策预期再起，有色金属行业稳增长方案还未发布，后续持续关注市场资金情绪变化。
　　产业供应：海外印尼聚万项目9月开始通电，一期涉及25万吨产能。国内产能置换项目继续推进，广西10万吨技改项目及贵州6万吨复产项目8月已完成投产，新疆华章铝业两批合计置换40万吨电解铝项目力争今年年底开始投产。新疆天山及内蒙霍煤鸿骏净增24及35万吨项目仍维持年底投产预期。9月份铝初级加工品产量维持周度环比提升态势，铝水就地转化率继续恢复、铸锭量边际下降。
　　产业需求：从进出口数据来看，6-7月铝锭以来料加工形式进口约4万吨，较前期平均5000余吨/月的进口量显著增加，预计在8-9月份对铝材产量及出口量仍有支撑。考虑进口来源为印尼，此类进口或有一定持续性。从铝加工企业开工数据来看，近几周开工率维持提升态势，，各版块复苏态势向好，汽车、3C领域订单放量及外贸回暖，电网订单集中交付推动江苏、河南头部企业率先反弹，中东、非洲建筑材出口订单形成支撑，光伏组件抢装潮延续，双节备货周期下铝箔订单存新驱动，SMM研判当前铝加工行业已进入"结构性旺季"，预计9月中旬将迎来更广泛的开工率提升。
　　库存：截至本周四，铝锭铝棒社库厂库合计超92万吨，周度环比增加但增量有所缓和，周五主流地区铝锭库存转降。本周铝价仍整体偏强、铝加工企业提货积极性存一定影响。目前库存峰值超前期预期，月差及基差扩大机会后续仍需观察库存下降至55万吨以下再考虑。LME仓单与非仓单量合计变动不大，LME铝基差基本窄幅升水，库存对LME铝价及结构的支撑仍在。
　　交易逻辑：宏观方面，美联储9月降息预期维持较强叠加欧元区制造业PMI处于荣枯线上方，美国经济受关税带来的负反馈影响并不明显，全球铝需求维持较好预期、供需维持短缺格局，宏观及基本面预计共振带动铝价偏强震荡为主，维持回调后看多。
　　交易策略：铝价震荡走强，逢回调后看多；
　　套利：铝锭库存转降时关注月差back扩大机会；
　　衍生品：暂时观望。