核心观点
　　 2025Q2公司营收同比增长54%，实现净利润0.44亿元。2025Q2，公司实现收入为7.06亿元，同比增长53.9%，环比增长34.5%，净利润为0.44亿元（2024Q2为-0.72亿元，2025Q1为-0.18亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为0.73亿元（2024Q2为-0.44亿元，2025Q1为860万元）。分业务来看，1）2025Q2，公司产品收入为7.0亿元，同比增长71.1%，环比增长37.1%，同比增长主要得益于中国市场需求强劲，ADAS激光雷达产品出货量及销售收入增加；2）2025Q2，公司服务收入为700万元，同比减少86.1%，环比减少52.1%，同比下降主要是由于非经常性工程服务收入减少所致。2025Q2，公司激光雷达总出货量为35.21万台，同比增长306.9%，环比增长79.8%。
　　2025Q2，公司毛利率环比提升，费用率下降。2025Q2，公司毛利率/净利率分别为42.5%/6.2%，分别同比变动-2.5/+21.9pct，分别环比变动+0.8/+9.6pct。2025Q2，公司三费率为43.2%，同比-26.6pct，环比-11.6pct。
　　ADAS业务，受益于下游市场需求增长，公司在手订单充沛。在ADAS领域，2025Q2及近期，公司再获9家头部车企的20款车型定点，计划于2025-2026年陆续交付，核心客户包括禾赛Top 2客户之一、吉利、长城汽车、长安汽车等。在国内ADAS市场，一款来自国内科技生态巨头旗下的高性能豪华SUV全系标配禾赛激光雷达。在国际ADAS市场，禾赛与一家欧洲顶级车企项目进入C样阶段，为2026年新车型的规模化量产和商业落地奠定坚实基础。同时，禾赛斩获丰田汽车旗下合资品牌的新定点车型，计划于2026年量产。
　　机器人领域业务，稳居头部Robotaxi首选供应商，加速渗透机器人市场。根据GGII数据，禾赛科技在2025年上半年中国机器人激光雷达出货量排名第一。截至二季度末，禾赛JT系列发布不到5个月累计交付就突破10万台，创全球最快记录，成为全球头部割草机器人厂商的首选。公司近期与Vbot维他动力、星动纪元宣布达成合作。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为31.38/43.47/60.37亿元，归母净利润分别为2.21/4.98/8.68亿元，维持优于大市评级。