收入利润稳步增长，软件及云业务为核心驱动。2025财年甲骨文实现营业收入573.99亿美元，同比增长8%；净利润124.5亿美元，同比增长10.2%，核心由软件及云业务高增长拉动。该业务全年营收492.3亿美元，同比增长10.72%。其中SaaS应用收入增长20%，叠加金融、零售等行业客户云迁移需求释放，带动量价齐升。分季度看，FY2025Q4公司营收152.6亿美元、净利润35.2亿美元，同比分别增长11%、9%，增速较前三季度进一步加快，源于云业务订单密集落地与高毛利硬件产品的利润贡献。
　　软件及云为最大收入板块，服务、硬件呈分化态势。2025财年，软件及云业务以492.3亿美元营收稳居第一大收入板块，其中OCI云基础设施凭借公有云+私有云+混合云多模式服务，在AI算力部署、企业级数据管理等场景需求爆发，收入规模与增速领跑行业；服务业务全年收入52.33亿美元，同比下滑3.65%，FY2025Q4收入21亿美元、同比增长8%，云迁移咨询、AI应用配套服务需求显著回暖；硬件系统业务收入29.36亿美元，受企业上云趋势影响传统服务器销量下滑6.8%，但Exadata专用硬件收入逆势增长2.1%，且维持65%以上高毛利率，凸显差异化竞争优势。
　　收入指引乐观，云业务成长确定性持续强化。公司对云业务增长预期积极，管理层将2026财年收入指引提高到670亿美元以上，其中OCI云基础设施增速有望突破70%。同时，未来履约订单（RPO）已突破1300亿美元，其中80%以上为云合同，为未来12-24个月收入增长提供坚实保障。在AI与多云协同的行业趋势下，公司凭借云基础设施+ SaaS应用+专用硬件的整合能力，有望持续收获微软、Meta等云厂商及各行业企业的订单，成长确定性进一步强化。
　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、AI落地不及预期的风险等。
　　投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。1）云与授权业务：公司核心数据库及中间件产品在全球市占率居于领先位置，随着企业数字化与AI应用的快速发展，客户对云数据库与SaaS解决方案的需求持续提升；2）服务与硬件业务：传统支持与咨询服务保持稳定，硬件系统虽受制于云化替代但仍具备特定价值。考虑到公司在数据库、ERP及云服务市场的领先地位，预计2026/2027/2028财年公司实现收入668.91/798.97/1019.73亿美元，增速分别为22.5%/18.1%/30.6%，净利润分别为187.63/238.08/323.61亿美元，对应当前PE为33.9/26.7/19.6倍，给予公司2026财年略高于行业均值的35-36倍PE，对应估值区间为6567.05-6754.68亿美元市值。