财务表现：需求保持高景气度，FY26Q2财务表现及指引强劲。①整体：英伟达二季度（均指财季，下同）收入467.43亿美元（同比+56%，环比+6%），高于公司此前450（±2%）亿美元指引。GAAP毛利率72.4%（同比-2.7pcts，环比+11.9pcts）。营业利润同比+53%至284亿美元，GAAP净利润同比+59%至264亿美元。②分业务：数据中心营收411亿美元（同比+56%，环比+5%），游戏营收43亿美元（同比+49%，环比+14%），专业可视化业务营收6.01亿美元（同比+32%，环比+18%），汽车营收5.86亿美元（同比+69%，环比+3%）。③财务指引：对于FY26Q3，公司营收指引为540亿美元（±2%），环比增长超70亿美元，不含中国H20出货。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为73.3%和73.5%（±0.5%），目标年底毛利率回升至75%左右。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引59亿与42亿美元。
　　财报重点：①B系产品创收十亿美元、GB300二季度启动量产，网络连接收入显著加速。GB300当前周产能1000个机架、推理性能10倍于H100。Rubin平台（下一代产品）芯片已进入制造阶段，计划2026年产量产。二季度网络业务收入同比+98%、环比+46%。其中以太网业务实现两位数的季度环比与年度同比增长，年化收入超100亿。InfiniBand收入环比翻倍。②2025年全球数据中心基础设施投入预计6000亿美元（两年内翻倍），2030年前有望达到3-4万亿美元。增长驱动来自于推理型AI（agenticAI）需求激增、全球主权AI与企业AI建设、物理AI（机器人/自动驾驶）兴起，NVIDIA 2025年主权AI收入目标200亿美元（较2024年翻倍）。③H20芯片出口政策影响近期收入与500亿美金中国市场：二季度H20营收环比下滑40亿美元。美国政府或要求获取H20销售15%收入，若地缘政治问题解决，Q3或实现20-50亿美元H20收入。
　　投资建议：考虑到GB系列产品与网络连接出货积极以及H20中国区域销售政策变化，我们小幅上调收入预期，预计2026-2028财年公司收入为2056/2713/3066亿美元（前值1993/2437/2715亿美元）。预计2026-2028财年公司净利润为1027/1469/1683亿美元（前值1003/1311/1467亿美元），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：下游AI应用发展与ROI低于预期；Blackwell供应链风险；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。