最新跟踪：产量调控压制生产，旺季需求有望回暖
　　随着“金九银十”渐进，需求季节性的回暖有望缓解当前钢铁基本面“供强需弱”的矛盾，钢价和钢企盈利有望止跌回稳。受重点区域的产量调控影响，本周铁水产量明显下滑，钢铁下游开工率的下降也导致钢材需求出现回落，关注扰动消除后的供需变化。此外，若联储9月开启降息，有望对大宗商品的价格形成提振。
　　1）产量调控压制，需求环比下降——受重点区域产量调控影响，本周钢材下游需求有所弱化，五大钢材表观消费量同比-3.82%，环比-3.57%，其中长材环比-1.98%，板材环比-4.75%；建筑钢材成交量日均值9.70万吨，较上周上升0.26万吨/天。
　　2）铁水产量下降，关注复产节奏——本周样本钢企日均铁水产量降至228.84万吨，环比-11.29万吨/天。五大钢材产量同比+11.99%（因去年基数较低），环比-2.52%。
　　3）库存延续累积，整体仍处低位——本周钢材总库存环比+2.27%，同比-3.99%。最终，上海螺纹涨至3260元/吨，环比涨10元/吨；上海热轧涨至3400元/吨，环比涨30元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-58元/吨，成本滞后一月利润24元/吨。
　　热点关注：三重利好催化，关注9月钢铁的上行机遇
　　前期，淡季需求疲软和钢企生产意愿较强的矛盾压制钢铁板块表现；进入9月，钢市有望迎来基本面、流动性和供给侧的三重利好，钢价和钢铁股具备较强的上行动能。
　　（1）基本面：7~8月高温酷暑天气压制下游开工强度，进入“金九银十”后，建筑行业需求有望回暖；同时，汽车等制造业也从高温假中复工复产，利好钢材需求。从2019年以来，每年9月螺纹钢期货价格的表现来看，有4年钢价在9月环比上涨，2020、2023年的9月钢价环比下跌；螺纹钢9月价格平均环比+2.74%，对应8月价格平均环比-5.54%，边际改善明显。值得注意的是，尽管2020、2023年9月钢价出现下跌，但在这两年的10~12月，钢价均出现上涨，印证基本面好转对于钢价反弹具有重要意义。
　　（2）流动性：过往来看，降息表征的流动性宽松对于钢价反弹具有重要的信号意义。从中期借贷便利（MLF）和螺纹钢价对比来看，在22年8月、23年6月、24年7~9月MLF下降的节点，螺纹钢价格均出现明显的反弹。今年9月，美联储在17日FOMC会议上实施降息的可能性较高。倘若美元降息，有望打开国内的政策空间，央行在实施宽松的货币政策时，对汇率的顾虑有望减少。随着外部约束的解除，不排除央行采取“跟随式宽松”的可能。
　　（3）供给侧：基于今年的粗钢产量调控目标，随着年底考核的窗口期渐进，若限产监管趋严，超产省份或面临较大的压减幅度。此外，《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出“落实《钢铁行业规范条件（2025年版）》，全面开展钢铁企业分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理；加强规范企业分级管理与产业政策、产量调控、财税、金融等政策协同…”。有望通过差异化的安排，提升不符合规范条件企业生产要素的成本，最终实现落后产能的市场化出清。随着钢铁稳增长和供给侧退出的相关政策进一步明晰和落地，有望从中长期维度推动钢铁行业供需改善，引领板块从短期反弹走向长期反转。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险