供给分析要点:产能、产能周期、产能利用率、行业集中度等
　　钢铁产能扩张周期已结束，且产能利用率维持较高位，我们对未来钢铁产量维持收缩预期。根据国家统计局数据，2025年1-7月我国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%。钢铁行业从2022年3季度开始亏损，在持续亏损状态下，部分钢铁产能开始减产、停产，我们认为钢铁行业市场化出清已经开始，从周期运行角度看，供给收缩背景下，行业将逐渐出现一轮震荡上行周期。且我们认为，若供给侧政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展也将更快展开。
　　需求分析要点:内需、出口、库存
　　钢铁内需分析主要关注地产、基建、制造业等领域的需求情况;钢铁出口分析主要关注国内外价差和相关政策的影响;库存充当供需的缓冲垫并反作用于供需，分析库存变化的主动性和被动性至关重要。我们认为本轮地产持续下行，导致地产端钢铁需求占比大幅下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽将明显减弱;而基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面，1-7月钢材出口量仍维持同比较快增长。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。
　　钢价、成本及盈利分析要点:钢铁、原材料供需边际变化
　　短期钢价看地产等内需变动;长期钢价则看供需边际变化。成本方面，铁矿石和焦煤、焦炭成本占钢铁总成本70%左右，且中国铁矿高度依赖于进口铁矿石，因此分析钢铁行业原料成本端需主要关注国际铁矿石、焦煤供需变化情况。展望来看，我们认为铁矿石、煤炭基本面均趋于宽松，预期焦煤、铁矿价格的趋弱将推动钢铁行业利润修复。
　　维持行业“增持”评级,迎接钢铁行业的转折之年
　　我们认为2025年是钢铁行业的转折之年，经过了2021年之后盈利的持续下行以及行业大面积的亏损，2025年行业有望在需求侧逐步企稳及供给侧减量的双重影响下企稳回暖。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益。在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐:1）经营稳健的红利标的:宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢;2)成本具备优势的新钢股份、方大特钢;3)业绩弹性较大的柳钢股份、八一钢铁。
　　风险提示:供给端收缩不及预期，需求大幅下降。