贵金属：美非农延续弱势，降息预期持续升温。周五美国8月非农新增人数2.2万，不及预期（7.65万），失业率升至4.3%，为2021年10月首次；同时6月非农下修至负值，减岗1.3万人。FedWatch显示市场预期或有连续三次降息情形。后续聚焦9月9日美非农年度基准修订、11日美CPI数据，若数据指向经济下行，降息幅度或进一步上升。中长期来看，全球经济增长面临压力，关税和地缘冲突的风险并未完全消除，黄金避险保值能力长存，继续推荐黄金机会。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、招金黄金等。
　　工业金属：铜矿端紧张未改，关注后续供需博弈。（1）铜：供给端，矿端紧缺不改，叠加废铜及阳极板采买不易，整体供应收缩，沪铜库存维持低位。需求端本周整体呈现偏淡态势，但PMI指数显示需求扩张叠加新订单增长，强化工业金属需求改善预期。短期内，铜价在供需博弈下或维持高位震荡；若中国经济企稳叠加冶炼检修收缩供应，铜价仍有望再度冲高。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：供应端，整体小幅增加；需求端，需求总体仍呈现平淡状态，结构上下游铝棒、铝板略增长，新能源汽车终端需求向好，国内库存略有增加，旺季到来或推迟。中长期，氧化铝供给放量，价格或维持低位；电解铝理论成本下降，库存维持低位，给予铝价支撑。旺季将至，需关注需求释放节奏。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、索通发展、华通线缆、中孚实业等。
　　能源金属：稀土刚需不减，碳酸锂减产情绪降温。（1）稀土：本周氧化镨钕价格跌2.93%，镨钕混合金属价格跌2.29%，氧化镝价格涨1.24%，氧化铽价格涨3.61%。目前下游磁材企业开工率较高，订单情况向好，但金属厂家对价格接受度不高，追高操作较少，随行就市锁定订单，更多商家少量多次操作。供给端来看，新管理办法叠加进口受限，供应持续偏紧；需求端看，国内外终端下单均有好转，内外价差走阔；中长期下游需求支撑较好，需继续关注指标及进口原料情况。建议关注稀土资源相关标的:中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、广晟有色。受益于稀土涨价带来的价值重估的磁材相关标的：金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升、华宏科技等。（2）碳酸锂：国内工碳市场均价跌6.19%，电碳市场均价跌6.04%。供应端，本周产量小幅回升，新投产能与复产企业持续爬坡，库存下行但仍处高位。需求端，旺季来临，下游需求增量明显，动力需求环比增长，储能需求维持高位，但总体采购仍以刚需为主，未出现大规模投机性囤货行为。
　　风险提示：下游需求不及预期、部分产能释放超预期、金属价格波动加剧。