事件
　　2025年8月29日，茶百道发布2025年半年度业绩公告。2025H1总营收25.00亿元（同增3%），经调整净利润3.40亿元（同减14%）。
　　投资要点
　　▌毛利率稳步释放，品牌建设费投增加
　　2025H1毛利率同增1pct至32.60%，主要系规模效应释放；销售费用率同增2pct至6.01%，主要系公司提升产品上新频率并配合宣发动作，同时提升销售/分销部门员工薪酬所致；管理费用率同增1pct至10.30%，主要系员工薪酬与第三方咨询服务费增加所致，综合来看，净利率同增3pct至13.04%。
　　▌开店稳步推进，延续海外市场布局
　　截至2025H1末，公司共有8444家门店（较年初净增加49家），其中一线城市/新一线城市/二线城市/三线城市/四线及以下城市分别有784/2147/1688/1618/2207家，公司持续在一线与新一线城市提升品牌形象，并持续渗透低线城市，同时加盟商结构持续优化，通过低效门店清理，提升终端经营质量。在产品开发方面，2025H1公司针对国内市场推出55款新品，迭代升级9款产品，其中新品荔枝冰奶上市后消费者认可度迅速提升。公司按计划推进海外业务，截至2025H1，公司已开设海外门店21家，并根据海外需求持续完善供应链、本地化研发和品牌推广能力。
　　▌供应链建设筑基，品牌营销激活会员消费
　　供应链端，截至2025H1末，公司在全国共设立26个仓配中心，约93.8%的门店实现下单后次日达，在北京、上海、成都和重庆等地推行夜间配送，覆盖门店超500家，水果统一配送已覆盖80%门店，通过建立高频冷链供应网络实现水果等原料的高速供应。会员端，截至2025H1末，公司注册会员约1.6亿名，活跃会员数超过3420万名，公司通过数字化营销、代言人等方式扩大品牌声量，提升品牌认知。
　　▌盈利预测
　　2024年公司受舆情影响，加大营销费投力度助力品牌修复，叠加门店补偿与上市费用影响，经营表现承压。目前舆情影响逐渐消退，市场对于公司供应链优势仍存在明显预期差，在供应链网络全覆盖保障下，2025年门店数量与单店表现稳步修复。根据2025年半年报，我们调整公司2025-2027年EPS分别为0.57/0.72/0.90（前值为0.68/0.86/1.12）元，当前股价对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，门店拓展不及预期。