事件
　　中国心连心化肥发布2025年中期业绩报告：公司2025年上半年实现营业收入126.66亿元，同比增长4.00%；实现扣非归母净利润5.99亿元，同比下滑14.41%。
　　投资要点
　　▌主要产品销量增长，Q2利润环比提升
　　公司年初产品价格下行拖累上半年整体价格表现，但随着下游需求逐步释放，第二季度产品价格环比明显回升，其中尿素、三聚氰胺的回升显著，其售价环比分别增长10%和11%。在售价与销量的双重向好推动下，第二季度毛利环比提升44%，带动公司第二季度净利润环比增长约2.59亿元，增幅104%。
　　分产品来看，主要产品销量迎来增长：1）尿素：2025年上半年收入为32.25亿元，同比下滑16%，销量同比增长4%，收入减少主因平均售价同比下降19%；2）复合肥：2025年上半年收入为35.66亿元，同比增长5%，主因销量同比增长8%；3）甲醇：2025年上半年收入为16.42亿元，同比增长27%，甲醇外贸量提升助力销量同比增长28%；4）液氨：2025年上半年收入为5.33亿元，同比下降20%，主因液氨销量及售价分别同比下降6%和15%；5）三聚氰胺：2025年上半年收入为3.78亿元，同比下降5%；6）DMF：2025年上半年收入5.87亿元，同比下滑1%。
　　▌销售费用小幅提升，积极推广新营销模式
　　公司2025年上半年财务成本同比下降14%，主要原因为公司持续优化债务结构，不断拓宽融资渠道，积极与金融机构沟通，充分把握利率下调窗口期，推进高息贷款置换，有效降低公司平均贷款利率，降幅达0.8个百分点。销售及分销开支同比增加4%，主因集团新营销模式推广，终端渠道进一步扩展，各产品销量显著提升。
　　▌新产能落地叠加市场需求支撑，公司盈利能力与长期稳健发展可期
　　公司在保持生产规模与运营能力国内领先的同时，以稳健有序的节奏持续推进战略布局落地。其中，江西基地二期项目及新乡基地化工新材料项目，将分别在2025年第三季度及2026年第一季度投产，广西、准东两大新增基地均按计划稳步推进，预计2027年公司各在建产能全面释放，现金流规模将远超资本开支，形成投入、产出、发展正向循环，公司将以更坚实的规模与成本优势，在行业新一轮发展周期中占据更有利地位，实现公司长期可持续的价值增长。
　　▌盈利预测
　　公司在建项目逐步落地，随着新产能的快速释放以及产品结构的不断优化，业绩增长预期强。预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.81、19.17、22.17亿元，EPS分别为1.2，1.5，1.7，当前股价对应PE分别为5.2、4.2、3.7倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　原材料价格大幅波动；产品推广不及预期；下游需求不及预期；在建工程进展不及预期；安全生产风险；行业竞争进一步加剧风险。