2025年8月，我们预期当月全口径人民币贷款增量0.69万亿（同比少增0.21万亿元），其中社融口径信贷增量0.83万亿（同比少增0.21万亿元）。预期当月社融增量2.71万亿，同比少增0.32万亿；其中政府债增量1.33万亿元，同比少增0.29万亿元。预期社融余额增速8.8%，环比上月回落0.1pct；预期新口径M1增速5.8%，环比上月回升0.2pct；M2增速8.7%，环比上月回落0.1pct。
　　信贷方面：信贷6月份透支效应消退，8月预计有点恢复，但是因为名义GDP的低弹性和化债的滞后效应，预计信贷仍少增。预期8月全口径人民币贷款口径增0.69万亿元，同比少增0.21万亿元；预计单月非社融人民币信贷减少1411亿元；预计社融口径人民币贷款增0.83万亿元，同比少增0.21万亿元。
　　债券方面：根据高频数据，预计8月政府债净融资约1.33万亿元，同比少增0.29万亿元。预计当月企业信用债融资1500亿元，同比少增203亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计8月减少100亿（去年同期减少103亿）。
　　未贴现承兑汇票：预计8月净增加2000亿元，同比多增1349亿元。
　　社融增量：信贷继续偏弱，政府债融资进入高基数，开始同比少增，预期8月社融增量2.71万亿，同比少增0.32万亿。预期8月社融余额增速8.8%，环比上月回落0.1pct。
　　货币增速：政府债高基数来临，预计社融增速开始下行，M2增速或跟随下行。M1增速由于低基数效应，预计仍有上行惯性，但如果没有额外财政加码，可能也接近顶部区域。预计M1增速环比回升0.2pct至5.8%，预计M2增速环比回落0.1pct至8.7%。
　　后续展望和投资建议：我们预期随着宏观流动性进入顶部区域，市场热门板块高位盘整，银行板块超额收益窗口会再开启。保险非标到期压力尚未结束，银行中期行情没有结束。长期来看，财政支出结构在逐步优化，逐步向补贴三育（生育、教育、养育）等民生领域倾斜，短期利好需求，长期利好供给，有助于畅通经济内循环，利好银行中长期绝对收益。
　　目前银行PE约7倍，全市场PE约21倍，银行估值是市场1/3，但银行作为全社会最优质债权的拥有者，当前ROE和长期业绩增速其实高于市场（见报告《不疾而速—银行中期策略》），不低的稳定盈利能力，较低的估值，自然隐含着更好的年化回报。叠加银行作为债权人，相对业绩内嵌逆周期属性，所以长期夏普比率也会更高，会更加适合后基金评价改革时代的配置选择。
　　标的选择上，我们建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》《如何评估银行资产质量？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。