事项：
　　中国太保发布2025半年报，25H1集团保险服务收入1418.2亿元（YoY+3.5%）、归母净利润278.9亿元（YoY+11.0%），归母营运利润199.1亿元（YoY+7.1%）。
　　平安观点：
　　寿险：银保驱动新单增长、NBVM微升，NBV较快增长。25H1寿险新保规模保费1290.9亿元（YoY+6.7%）、NBVM约15.0%（可比口径YoY+0.4pct），NBV达95.4亿元（YoY+5.6%，可比口径同比+32.3%）。
　　1）分渠道来看：银保新单规模已超个险。①个险队伍量稳质升，新单下滑但NBVM提升助NBV降幅优于新单。25H1个险月均营销员18.3万人（YoY+1.6%），核心人力月人均首年规模保费同比+12.7%，25H1个险新保规模保费226.2亿元（YoY-7.7%）、NBV约57.2亿元（可比口径YoY2.5%）、测算NBVM可比口径YoY+1.5pct。②银保坚持以价值为核心，新单与NBV双增。25H1银保新保规模保费290.4亿元（YoY+95.6%），其中新保期缴规模保费88.4亿元（YoY+58.6%），NBV约36.0亿元（可比口径YoY+156.0%）、测算NBVM可比口径YoY+2.9pct。
　　2）分险种来看：加强浮动收益型产品、商业保险年金新单，多措并举优化产品结构。25H1新保期缴规模保费中，分红险101.28亿元，同比大幅增长、占比升至42.5%；商保年金新保规模保费290.3亿元，（YoY+165.1%）。其中，个险渠道新保期缴中分红险占比达51.0%。
　　产险：保费稳增、业务结构优化，承保盈利改善。25H1产险原保费收入1127.6亿元（YoY+0.9%），COR承保综合成本率96.3%（YoY-0.8pct），其中综合费用率同比-0.7pct、赔付率同比-0.1pct。1）车险原保费收入同比+2.8%，其中新能源车险保费占比19.8%、家用车业务占比同比+1.4pct，业务结构优化、COR约95.3%（YoY-1.8pct）。2）非车险加快优化业务结构，原保费收入同比-0.8%，COR约97.6%（YoY+0.4pct），主要受个人信保业务保费下降影响，剔除个人新保业务后COR同比-2.3pct。
　　投资：FVTPL固收类资产公允价值下降拖累投资收益率。25H1净、总、综合投资收益率分别1.7%、2.3%、2.4%，分别同比-0.1、-0.4、-0.6pct。
　　投资建议：监管引导防范化解利差损风险，居民储蓄需求仍旺，业务结构优化将助2025年寿险负债端业绩保持稳健。头部产险公司具备精细化管理优势，盈利有望持续优于行业。2025年以来资本市场表现回暖，保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值。若权益市场持续向好，建议关注新华保险、中国人寿；若权益市场持续震荡，建议关注中国太保。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。