核心观点：
　　本期观察区间：2025/8/18-2025/8/22。本文数据来源于Wind数据。
　　板块表现方面：本期（2025/8/18-2025/8/22），Wind全A上涨3.9%，银行板块整体（中信一级行业）上涨1.2%，排在所有行业第27位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.05%、0.85%、-0.02%、0.73%。恒生综合指数上涨0.7%，H股银行涨幅0.2%，跑输恒生综合指数，跑输A股银行。
　　个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为江阴银行上涨7.13%、农业银行上涨6.57%、中国银行上涨4.59%，跌幅前三为南京银行下跌2.75%、齐鲁银行下跌2.38%、成都银行下跌1.32%。H股银行涨幅前三为江西银行上涨2.70%、青岛银行上涨2.17%、浙商银行上涨1.80%，跌幅前三为渤海银行、重庆银行、郑州银行。
　　银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格上涨1.14%，跑输中证转债1.69个百分点。个券方面，涨幅前三为青农转债（+1.73%）、重银转债（+1.70%）、紫银转债（+1.60%），跌幅前三为齐鲁转债（下跌0.00%）、常银转债（下跌0.57%）、上银转债（下跌0.63%）。
　　盈利预期方面：本期A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.00pct、0.00pct。
　　北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.32%，较上期末增持2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。
　　投资建议：去年四季度至今，我们一直强调货币金融和利率周期的反转以及大类资产配置调整，在这样的背景下，我们指出纯粹股息逻辑会逐渐弱化，成长/复苏风格会强化。实际表现来看，今年以来中证红利全收益指数已排在宽基指数表现末尾，银行指数（中信）已跑输万得全A指数5%左右。背后核心逻辑是股息分子端（债券投资）和股息风格的分母端（市场机会成本）都与利率周期的反转直接相关，在这样的背景下我们应该更注重周期企稳或权益复苏逻辑，更应该关注招商银行、宁波银行这类传统顺周期银行的回归，以及负债和资产逐渐向大行集中的特征（《资产配置与资负规划展望2025》）。虽然相对收益机会下降，但银行板块的绝对收益机会总体而言虽然较弱但时点性机会可能依然存在，特别是一些考核时点比如季度末或年末，配置资金可能仍然有配置需求。另外，我们前期展望提示过，由于2季度长债利率回落，部分银行业绩超出预期，但考虑到长债的3季度走势和中期趋势，中期业绩超预期这一滞后信息反而可能不是好的买点。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。