一、42家上市银行2025年中期业绩总结
　　1、业绩：营收及利润增速双双转正
　　25H1上市银行整体营业收入、归母净利润增速分别为1.0%、0.8%，分别较25Q1增速提升2.8pc、提升2.0pc，营收及利润增速双双转正，其中扩表提速、非息收入增长对业绩改善形成正向贡献，而净息差下降仍为主要拖累（24Q2取消手工补息，部分银行净息差回升，对25Q2净息差形成基数压力）。
　　不同类型银行来看：
　　25H1国有大行/股份行/城商行/农商行营收增速分别为1.9%、-2.3%、5.2%、0.9%，分别较25Q1增速+3.4pc、+1.6pc、+2.3pc、+0.7pc，各类型银行营收均有改善，国有大行改善力度更为显著，主要由于资产增速环比提升（去年低基数）。
　　25H1国有大行/股份行/城商行/农商行归母净利润增速分别为-0.1%、0.3%、6.7%、4.4%，分别较25Q1增速+2.0pc、+2.3pc、+1.3pc、-0.4pc，其中股份行改善力度更为显著，主要由于信用成本有所下降，股份行25H1信用减值损失同比下降7.8%，较25Q1增速小幅下降0.2pc。
　　1）利息净收入：25H1同比减少1.3%，较25Q1降幅收窄0.4pc，25H1净息差为1.43%，较24A下降10bp（上年同期下降14bp），息差降幅有所收窄，主要得益于负债端成本改善力度加大。
　　A、资产端：25H1生息资产、贷款收益率分别为3.01%、3.26%，分别较24A下降36bp、下降46bp，其中企业贷款、个人贷款分别下降36bp、56bp至3.11%、3.65%，受同业竞争激烈、存量按揭利率下调及贷款重定价等因素影响，贷款收益率持续走低，其中个人贷款收益率降幅更大，或主要因为银行普遍面向资质较好客群进行转型，高收益资产占比下降所致。
　　B、负债端：25H1计息负债、存款成本率分别为1.70%、1.55%，分别较24A下降28bp、下降25bp，其中企业存款、个人存款分别下降28bp、下降17bp至1.49%、1.52%，今年上半年存款成本改善力度进一步加大，与我们2024年11月发布的报告《2025年负债成本改善力度有望加大》结论保持一致，2025年5月实施的非对称降息政策预计将进一步优化负债成本，下半年净息差压力有望持续减轻。
　　2）手续费及佣金净收入：25H1同比增长3.1%，较25Q1增速提升3.8pc，或主要源于保险“报行合一”政策影响逐步消化，同时港股市场活跃、投资市场转暖机遇，财富管理收入增长提速。以招商银行为例，25H1大财富管理业务收入（财富管理+资产管理+托管）同比增长5.5%，较25Q1增速提升3.6pc，财富中收增速呈现持续回暖态势。
　　3）其他非息收入：25H1同比增长10.7%，较25Q1增速提升13.9pc，主要源于二季度债市利率整体下行，公允价值变动损益转亏为盈。
　　2、资产质量：个人贷款领域仍有压力
　　1）25Q2末上市银行整体不良率为1.23%，与上季度末持平，前瞻指标方面，关注率（1.65%）、逾期率（1.44%）分别较上年末下降6bp、提升3bp。风险抵补能力方面，25Q2末拨备覆盖率、拨贷比分别为238.47%、2.93%，分别较上季度末提升0.5pc、基本持平。
　　A、企业贷款不良率1.29%，较上年末下降8bp，主要源于基建相关行业、制造业不良率持续改善。
　　B、个人贷款不良率1.29%，较上年末提升13bp，个人贷款各产品线不良率均有不同幅度的提升，其中不良增加较多的主要来自个人住房贷款、个人经营性贷款。
　　2）25H1不良生成率（加回核销口径）为0.77%，较24A略微提升3bp，不良生成压力整体可控，25H1信用成本为0.81%，同比下降5bp，支撑业绩改善。
　　二、板块观点
　　关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，建议关注基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行；红利策略下，江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行值得关注。此外，建议关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额29836.51亿元，环比上周增加3958.30亿元。
　　2）两融：余额2.24万亿元，较上周增加4.55%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额282.05亿元，环比上周增加48.91亿元。8月以来共计发行1020.22亿元，同比增加499.62亿元。其中股票型471.90亿元，同比增加418.95亿元；混合型143.57亿元，同比增加91.79亿元。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5572.20亿元，环比上周增加91.10亿元；当前同业存单余额30.16万亿元，相比7月末增加94164.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.62%，环比上周持平；8月发行利率为1.61%，较7月持平。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.72%，环比上周提升12bp，8月平均利率为0.67%，环比7月下降12bp。本周半年城商行