上调目标价至203.0美元，潜在升幅17%，重申“买入”评级。
　　重申英伟达的“买入”评级：英伟达FY2Q26业绩略微超出我们此前预测，主要受益于AI数据中心的强劲需求以及中国市场审批后需求。这两个需求都将在今年下半年延续。同时，配合GB300的出货供应，英伟达的数据中心收入，包括计算和连接，都将呈现强劲的增长。从中长期来看，推理AI和Agentic AI将会持续贡献需求增长，至2030年的AI数据中心的资本开支将有较大成长空间。英伟达当前市盈率31.5x，估值吸引力上升，是AI算力芯片行业首推之一。
　　FY2Q26收入创历史记录，毛利率略微优于市场预期：在2026财年二季度，英伟达收入达到467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，AI数据中心带动下的AI算力芯片需求依然强劲。公司毛利率达到72.4%，同比下降2.7个百分点，环比增长11.9个百分点。若剔除H20库存的影响，毛利率为72.3%，略微高于市场一致预期。英伟达二季度营业利润和净利润分别为284亿和264亿美元，同环比增长均比较强劲。公司指引FY3Q26收入为540亿美元（同比增长54%，环比增长16%），毛利率为73.3%（同比下降1.3个百分点，环比增长0.9个百分点）。根据FY2Q26业绩及FY3Q26指引及展望，我们略微上调2026财年、2027财年的盈利预测。
　　业绩会要点及展望：1）Blackwell需求强劲，GB300已于二季度开始出货，预计三季度进一步加速；2）预计今年来自于“主权AI”的收入将超200亿美元；3）中国市场部分客户获得审批，但三季度指引并未包含中国地区收入贡献。4）预计2030年AI基础设施开支将到3万亿-4万亿美元。
　　估值：我们给予英伟达2026财年45.4x的目标市盈率，得到目标价203.0美元，潜在升幅17%，对应2027财年市盈率34.3x。
　　投资风险：全球宏观经济或政策变化，影响多个下游需求动能不足；美对华半导体出口管制政策出现大幅变化；AI需求爆发持续性弱于预期，大模型厂商盈利低于预期；半导体周期上行动能不足；行业竞争加剧，拖累利润表现；研发费用率增长较快；新一代AI算力芯片爬坡量产低于预期，迭代速度和性能低于预期。