2025年上半年，公司收入实现102.36亿元，同比增长48.8%；净利润为1.37亿元，同比增长120.4%，净利率同比提升0.4pct至1.3%；经调整净利润为1.60亿元，同比增长139.0%，经调整净利率同比提升0.6pct至1.6%。
　　受益于外卖行业加速增长以及优质配送能力，公司2025H1同城配业务增长提速。公司2025H1同城配送服务收入实现57.79亿元，同比大幅增长43.1%；订单量同比增长超50%。其中面向商家和面向消费者的业务收入分别实现同比增长55.4%/12.7%。业务增长提速主要受益于：1）商户营销活动推动餐饮外卖需求快速提升，餐饮即配收入同比快速增长，2025H1茶饮配送收入同比增长105%；2）非餐场景稳健增长，2025H1收入同比增长28.6%至21.42亿元；其中面向商家的收入同比增长35.3%，商超便利、医药、母婴等品类实现高速增长；3）年度活跃商户和消费者规模扩大，截止2025/6/30的过去12个月内活跃商家达85万，同比增长55%；4）下沉市场多场景业务持续拓展；5）公司采用积极的定价策略增强产品竞争力等。考虑到即时零售行业正在加速渗透，以及公司优质的即时配送能力，我们继续看好公司同城配送业务快速增长。
　　即时配送服务的价值在物流领域进一步凸显，最后一公里业务2025上半年收入高增。2025年上半年公司最后一公里配送服务收入为44.57亿元，同比增长56.9%，主要得益于在顺丰集团快递单量中的渗透率提升。2025H1公司整体来自顺丰控股之附属公司的收入同比增长63%。公司交付履约能力持续提升，与公司客户加深末端网络融通和业务协同，各项合作业务均实现快速发展。此外，在派件揽件环节，公司为派件环节提供支持的服务规模及占比稳步提升，进一步提升公司客户末端运营效率和成本投入效益，承接的电商派件规模快速增长，揽件环节亦实现高速增长，2025H1揽收环节支持服务订单量同比增长超150%。公司亦在积极拓展「半日达」等同城转运和接驳服务及多场景同城物流服务。我们看好公司最后一公里业务继续保持快速增长趋势。
　　规模效应进一步释放，盈利能力处在向上通道。2025H1公司毛利率同比保持平稳，销售费用率/研发费用率/管理费用率分别同比下降0.4/0.1/0.4pct，推动净利率同比提升0.4pct至1.3%。收入增长进一步释放规模效应、弹性运力网络持续加强、数智化科技能力及精益管理驱动运营提质增效驱动公司盈利提升，且我们认为长期仍有较大提升潜力。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司业务进入加速增长期，同时长期利润释放空间可观，我们将公司2025-2027年归母净利润预测从2.47/3.62/4.91亿元上调至2.54/3.73/4.97亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、即时配送行业发展不及预期、竞争风险。