【投资要点】
　　收入增长超预期，盈利能力显著提升
　　2024年顺丰同城实现营业收入157.46亿元，同比增长27.1%，连续七年保持两位数增长；净利润达1.33亿元，同比增长161.8%，净利率从2023年的0.4%提升至0.8%，盈利改善趋势显著。毛利率提升至6.8%，主要受益于订单量增长带来的规模效应及网络效率优化。
　　持续探索无人配送技术，启动配送业务第二增长引擎
　　近年来，公司持续探索智慧物流和无人配送技术在商业化场景的应用，自2022年在深圳试点上线无人机急送服务，2024年推进全国多地实现无人车配送的营运投产。截至2025年5月，公司已在全国30多个城市投运超百台无人配送车，月均活跃路线达上千条。公司2025年计划将无人车月均活跃路线从千条级扩展至“万条级”。
　　上线“丰配云”即时物流系统，实现生态共赢局面
　　顺丰同城上半年上线“丰配云”即时物流系统，通过技术赋能并巩固了公司行业领先地位，体现了公司作为第三方即配平台在即时零售生态中的核心价值。顺丰同城作为独立第三方平台，将公司积累的智能调度、全流程管理和大数据分析能力模块化输出，帮助商家及中小物流企业低成本接入高效即配服务，解决了传统即配模式中订单分散、管理低效和履约成本高的痛点。
　　看好公司第三方平台中立性优势，维持买入评级
　　在看好公司目前在即时配送市场的第三方地位及行业商业化潜力，因此我们给予公司11.5港元的目标价，对应2025财年的PS约0.6倍，PE约40倍，维持买入评级。
　　【风险提示】
　　1.行业竞争加剧；
　　2.平均用户消费水平增长不及预期；
　　3.宏观经济波动影响消费需求；　
　　4.技术投入回报不及预期；