投资要点
　　第三方即时配送龙头，盈利持续改善。2016年6月，顺丰集团开始孵化同城业务，顺丰同城作为顺丰控股集团下的事业部开展同城即时配送服务。2021年12月顺丰同城在香港联交所主板成功上市，进一步提升顺丰同城的品牌知名度和市场影响。公司的服务类型主要包括同城配送服务（细分为对商家和对消费者）和最后一公里配送服务。根据公司2024年年报，截至2024年末，顺丰同城活跃商家达到65万，活跃消费者逾2341万。业务范围已覆盖全国2300多个市县，可满足不同场景的即时配送服务需求。2023年公司首次实现全年盈利，2024年实现净利润1.3亿元，同比增长162%，公司在规模效应下盈利弹性持续释放。
　　即时配送：万亿级生活服务入口，各大平台纷纷加码即时零售赛道当前形成了“三超多强，新锐崛起”的竞争格局。根据沙利文研究，2024年中国即配行业订单规模达到约482.8亿单，同比增长17.6%，2019-2024年均复合增长率达到20.3%。预计2030年，全国即时配送订单规模将达到1008.4亿单。同时各大平台纷纷加码即时零售赛道。京东秒送在去年5月正式推出，今年京东秒送进一步拓展至外卖业务；淘宝闪购则在今年5月初官宣在全国范围内全量上线，并与饿了么合作，加大用户补贴力度。在商家对建立自身流量获取渠道的需要日益增加以及商家及消费者的复杂配送要求所推动下，第三方即时配送平台增长较快，市场渗透度稳步提升。
　　公司护城河：中立性+科技+全场景生态三位一体。顺丰同城是顺丰控股生态中专注于同城即时配送的核心业务单元，公司和顺丰控股品牌共享，实现网络和运力协同，为顺丰同城提供了潜在客户；公司作为国内最大的第三方即时配送平台，凭借自身中立开放、包容互利、公平可信的优势，订单量持续提升；公司通过全场景覆盖，专注于为大型KA客户提供定制化解决方案，通过提供个性化、精细化的服务，即时配送能够帮助品牌方提升运营效率、降低成本并改善消费者体验，进一步增强客户的竞争力和市场份额，叠加科技赋能，公司盈利弹性有望加速释放。
　　盈利预测与估值
　　顺丰同城受益于即时配送需求旺盛带来订单量高增，叠加顺丰集团资源协同，科技赋能，公司盈利弹性有望加速释放。预计2025-2027年归母净利润分别为3.3、7.3和10.0亿元，对应PE分别为39.5、18.1和13.1倍，综合考虑公司盈利预测和估值，下调至“增持”评级。
　　风险提示
　　经济下行风险、行业增速低于预期、行业竞争加剧