1、宏观。海外方面，美国7月ISM制造业指数录得48，低于预期的49.5，已连续5个月处于荣枯线下方，显示制造业持续萎缩。但随后公布的7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来新低，且5月和6月数据均遭下修。这一系列疲软数据反而大幅提升市场对美联储9月降息的预期，此后美联储主席鲍威尔在全球央行年会上更是几乎确定了9月降息的节奏。另外，8月12日，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，美国将继续修改对中国商品加征关税的实施政策，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税，中国也采取了对应的暂停关税措施，这一决定显著降低了贸易紧张局势，推动市场风险偏好回升。国内方面，7月我国工业企业利润降幅较前月收窄，表明反内卷措施开始缓解生产商之间的竞争压力，但8月份国内“反内卷”政策和交易情绪有所降温。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价止住下跌之势但仍处在低位，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，国内8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.24%，同比增加15.59%，累计同比增加12.3%；9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增加11.4%，9月因政策不确定性再生铜阳极板产量或出现大幅下滑，精矿短缺下或影响9月精炼铜产量。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜进口量环比增加3.73%至19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%。库存方面来看，截止8月29日全球铜显性库存较7月末统计增加4.1万吨至61.3万吨，其中LME库存增加20700吨至158900吨；Comex库存增加18078吨至252054吨；国内精炼铜社会库存月度增加0.78万吨至12.7万吨，保税区库存下降0.6万吨至7.51万吨。需求方面，8月淡季维系，终端订单出现放缓，加工端采购节奏维系刚需。
　　3、观点。8月，宏观因素相对偏乐观，但美政府对精炼铜豁免加征关税下，美铜价格快速回落影响市场情绪，市场也担心美铜库存“堰塞湖”下价差逆转库存重回流海外，造成短期供求的冲击。从8月底来看美铜较LME仍有一定溢价，因此短期无虞。可以说，铜价“熬”过了偏利空的淡季，价格整体呈现窄幅震荡走势，且波动率下降。进入9月份，有3点需要关注，一是美联储9月降息市场已基本定价，投资者应关注海外对美联储年内余下态度，去预判宏观偏乐观情绪能否延续，可关注股市能否延续涨势；二是“金九银十”是国内传统消费旺季，在国内进口连续不及预期及废铜政策不明朗下开工率偏低下，精铜消费有望得到较大提振；三是国内部分产业的反内卷政策有望陆续落地，市场有望再掀起新一轮反内卷交易。因此综合来看，铜价有望延续8月下旬以来偏乐观走势，但也需要注意美国衰退预期以及铜高价对下游需求的制约如影随从，价格上行高度或受限，预计国内价格波动区间在78000~83000元/吨之间。