1、流动性行情仍未结束
　　8月，流动性行情驱动指数上涨，Wind全A涨幅10.93%；上周涨幅1.9%，日均成交额2.98万亿元。小盘成长风格强势，双创指数涨幅居前。中证1000上涨11.67%，中证500上涨13.13%，沪深300上涨10.33%，上证50上涨7.22%。目前各指数估值已经超过近5年一倍标准差，股权风险溢价明显降低。资金层面，8月新成立股票型基金450亿元，混合型基金140亿元，后续仍有建仓增量资金。融资余额大幅上升，8月增加2564亿元，至2.22万亿元。流动性行情背后的逻辑没有结束，未来可能有全面上涨逐步缩圈，转为重点题材的上涨。
　　2、多头配置讲究策略
　　交易层面，上周A股日均成交额近3万亿元，大幅震荡，多空换手剧烈。市场可能在近期构建新的震荡中枢，供各路资金充分博弈，其后再进入上涨阶段。多头资产的选择更为重要，我们认为，基本面良好的成长题材会是短期热点。一方面，此前推荐的做多A500同时使用沪深300股指期货对冲的逻辑仍然成立；另一方面，创业板指在各指数中无论是成长性还是估值水平均较为亮眼，可以作为多头标的，同时使用股指期货调整Beta后进行对冲，而科创50的权重集中度过高，短期波动可能加大。
　　3、流动性行情的内在逻辑没有改变
　　流动性行情并不受短期基本面数据影响，历史上，在ROE下行周期中，指数大幅上涨分别出现在2014年下半年和2019年初。2014年是由于地方财政自由度提升，货币发行的锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的经济发展模式，2014年股票上涨是对未来多年的计价。2019年则是由于货币宽松政策叠加明确的产业扶持政策，市场主线清晰。本轮上涨中，上述两者兼而有之。2014年的上涨最终是由于杠杆资金的超量入场而结束，2019年则是由于货币政策转向而筑顶，目前上述导致流动性行情终结的条件尚不成熟，指数仍有上涨空间。