渝农商行1H25实现营收147.4亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润77.0亿元，同比增长4.6%。1）营收：1H25利息净收入为117.4亿元，同比增长6.0%（1Q25为+5.3%），占营收比例为79.9%。非利息净收入为29.6亿元，同比下降16.7%（1Q25为-12.1%），主要受到投资收益在高基数下回落、公允价值变动损失扩大等因素影响。2）利润：1H25银行归母净利润同比增长4.6%，拆分来看，息差、税收贡献边际提升，手续费、其他非息、成本贡献边际下滑。
　　单季年化净息差环比微降2bp、息差企稳。2Q25单季年化净息差为1.56%，环比一季度下降2bp，其中单季年化生息资产收益率为3.05%，环比下降6bp，计息负债成本率为1.57%，环比下降6bp。从存贷情况来看，1H25客户贷款收益率为3.7%，同比下降0.37个百分点，客户存款成本率为1.52%，同比下降0.27个百分点，带动存贷利差同比下降10bp至2.18%。
　　存贷快速增长，公司贷款占比提升。1）资产端：截至1H25客户贷款规模为7652.5亿元，较年初增长7.1%。其中，公司贷款、个人贷款、票据贴现分别较年初+16.3%、+2.7%、-23.8%，公司贷款占比提升至54.4%。分行业看，租赁和商务服务业，制造业，水利、环境和公共设施管理业是公司贷款投放规模最大的三个行业。2）负债端：截至1H25客户存款规模为1.03万亿元，较年初增长8.8%。从客户结构来看，1H25公司存款、个人存款分别较年初增长10.3%、8.7%，公司存款占比小幅升至13.9%。从期限结构来看，定期存款、活期存款分别增长12.1%、0.1%，定期存款占比较年初提升2.2个百分点至75.7%。
　　资产质量稳定。1H25银行不良贷款率为1.17%，环比年初下降1bp，其中公司贷款、个人贷款不良率分别为0.68%、2.04%，分别较年初-0.36、+0.43个百分点。细分对公行业来看，批发和零售业、建筑业不良率相对较高，1H25分别为1.8%、1.4%。不良生成0.78%，同比下降6bp。逾期率为1.41%，较年初提升8bp。1H25银行拨备覆盖率为355.58%，环比一季度下降7.8个百分点；拨贷比4.16%，环比下降11bp。
　　资本充足率环比上行。1H25银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.3%、13.9%、15.1%，环比一季度均上行14bp，资本实力进一步提升。
　　投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB 0.55X/ 0.52X/ 0.48X；公司深耕重庆，实现存贷款规模快速扩张，同时在负债端拥有低成本优势，资产质量保持稳健，业绩整体向好，建议关注。预测公司2025-2027年营收分别同比增长0.6%、1.8%、2.0%，归母净利润分别同比增长5.4%、4.8%、4.0%，对应每股收益分别为1.07、1.12、1.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。