业绩增速提升，利润增速实现6%+。渝农商行2025年一季度营收/归母净利润同比增速分别为1.3%和6.3%，增速均较去年边际提升，其中核心营收同比增速回正。具体来看：①净利息收入同比增长5.3%，增速回正，主要得益于规模扩张提速+息差环比企稳。②手续费净收入同比-3.2%，降幅收窄；③投资相关收入同比-14.6%，其中：投资收益同比增加，但公允价值变动损益转负，拖累整体投资表现。
　　规模扩张势能强劲，贷款增速逐季提升。截至2025Q1末，总资产同比+8.0%，其中贷款同比+6.9%，增速较2024年边际提升。对公贷款同比增速实现17.3%，零售贷款小幅增长，同比+1.7%。从信贷增量来看，一季度新增信贷302亿元，同比多增99亿元，其中对公和零售分别新增446亿元和73亿元，均实现同比多增。负债方面，2025Q1存款同样提速增长，同比+8.8%，环比+10%。
　　息差边际企稳，同比降幅显著收窄。2025Q1净息差1.61%，较2024年净息差企稳持平，同比24Q1小幅下降3bp，同比降幅显著收窄。
　　资产质量保持稳健。2025Q1末，不良率环比-1bp至1.17%，拨备覆盖率环比持平于363%，拨贷比环比-3bp至4.25%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至1.06元和1.12元，预计2025年底每股净资产为11.84元。以2025年4月25日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.57倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期