渝农商行2025Q1盈利增速回升，资产质量平稳。
　　数据概览
　　渝农商行2025Q1营收同比增长1.3%，增速较24A提升0.3pc；归母净利润同比增长6.3%，增速较24A提升0.7pc。2025Q1末不良率1.17%，环比持平；2025Q1末拨备覆盖率363%，环比持平。
　　盈利增速回升
　　2025Q1营收同比增长1.3%，增速较24A提升0.3pc；归母净利润同比增长6.3%，增速较24A提升0.7pc。驱动因素来看，规模扩张提速、息差拖累改善，减值支撑加大。①规模，25Q1末总资产同比增长8.0%，增速较24A末提升3pc，规模扩张动能修复，其中，对公一般贷款同比高增17%，增速较24A末的9%显著修复，表现亮眼，显示重庆地区信贷需求旺盛；②息差，25Q1日均息差1.61%，较2024A息差环比持平，同比降幅由24A的12bp收窄至3bp，支撑营收增速改善。③减值，25Q1减值损失同比下降19.2%，较24A末转增为减，信用成本改善支撑盈利。展望未来，随着息差基数的逐步走低，息差拖累有望保持平稳，叠加重庆区位经济建设带来的信贷需求强劲，渝农商行盈利表现有望保持稳健。
　　息差水平企稳
　　25Q1日均息差1.61%，较24A基本持平，主要得益于负债成本改善，对冲资产收益下滑影响。①25Q1单季资产端收益率环比24Q4下降13bp至3.11%，判断主要归因LPR重定价影响，贷款利率行业性下行拖累。②25Q1负债端成本率环比24Q4下降11bp至1.62%，负债成本管控卓有成效。
　　资产质量平稳
　　25Q1末不良率环比持平于1.17%，测算不良TTM生成率环比-9bp，不良表现整体平稳。拨备方面，25Q1末拨备覆盖率363%，环比基本持平，拨备水平充足。
　　盈利预测与估值
　　预计渝农商行2025-2027年归母净利润同比增长6.6%/7.6%/7.7%，对应BPS 11.84/12.65/13.54元。维持目标价7.81元/股，对应2025年PB估值0.66x，现价空间15%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露