公司发布2025年半年度报告。25H1公司营业总收入101.2亿元，同比减少37.95%；归母净利润2.58亿元，同比减少81.53%，25Q2营业总收入47.2亿元，同比减少41.31%，环比-12.6%；归母净利润1.06亿元，同比减少83.82%，环比-30.1%。
　　25Q2售价环比增长，成本管控持续践行。
　　产销方面，25H1公司原煤产量1453万吨，同比+2.3%，25Q2公司原煤产量703万吨，同比-7.2%，环比-6.1%，25H1公司商品煤销量1174万吨，同比-13.0%，25Q2公司商品煤销量542万吨，同比-17.6%，环比-14.2%。
　　利价来看，25Q2公司商品煤综合售价774元/吨，同比-23.9%，环比+1.4%，商品煤综合成本623元/吨，同比-11.7%，环比1.2%。商品煤综合毛利151元/吨，同比-51.6%，环比+2.3%。
　　煤质优异，焦煤龙头。截至2024年年报公司资源量近30亿吨，公司煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势，是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤，深受市场青睐。
　　“东引西进出海”。2024年以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权；2025年1月，公司公告以约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，其八号井于2007年投产，核定生产能力120万吨/年。
　　投资建议。我们预计公司2025年~2027年实现归母净利润分别6.7亿元、12.4亿元、14.0亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。