事件：公司3月21日公告2024年年报，报告期内实现营收302.81亿元，同比降4.25%，归母净利润23.50亿元，同比降41.41%。24Q4单季归母净利润3.05亿元，环比Q3下降53.30%，同比23Q4下降64.92%。EPS为0.96元，业绩基本符合预期。此外，公司2024年年度拟每10股派发现金股利6.00元（含税），共计14.17亿元，分红率约60.31%。
　　公司煤炭产量下降但精煤洗出率提高，吨煤毛利下降。公司3月21日公告的经营数据显示，报告期内公司原煤产量2753万吨，同比23年的3071万吨降低10.35%；精煤产量1195万吨，对应精煤洗出率（精煤产量/原煤产量）43%，23年的精煤产量1269万吨，精煤洗出率41%，24年洗出率增长2pct。公司商品煤销量2720万吨，同比下降12.34%；其中自有商品煤销量2290万吨，同比下降16.55%。2024年，公司商品煤平均售价1033元/吨，同比上涨7.11%；吨煤成本737元/吨，同比增长12.86%，吨煤毛利296元/吨，同比降低4.95%。其中24Q4单季，原煤产量646.99万吨，环比Q3的685.19万吨下降5.58%，同比23Q4的765.65万吨下降15.50%；商品煤销量711.82万吨，环比Q3的659.43万吨增长7.94%，同比减少10.17%。24Q4单季平均售价1034元/吨，环比Q3的918元/吨增长12.54%，同比23Q4的933元/吨高出4.10%；平均成本789元/吨，环比Q3的608元/吨上升29.68%，同比增加17.69%。24Q4吨毛利245元/吨，环比Q3的310元/吨下降21.09%，同比23Q4的322元/吨下降24.15%。
　　融资成本下降带来降低财务费用，公司加大研发投入，期间费用有所增长。报告期内，公司期间费用35.34亿元，同比23年的33.19亿元增加6.5%。其中财务费用12.83亿元，同比23年的14.04亿元下降8.73%，主要是本期融资成本降低；管理费用10.14亿元，同比23年的9.64亿元增长3.34%；销售费用2.32亿元，同比23年的2.41下降3.80%；研发费用10.05亿元，同比23年的7.1亿元增长41.54%，主要是公司加大研发投入所致。
　　公司逐步布局新疆。24年11月公司以17.48亿元竞得塔城铁厂沟一号井煤矿探矿权，资源储量16.68亿吨；25年1月公告收购乌苏四棵树煤矿（产能120万吨/年）60%股权。
　　公司分红比例高，看好长期价值。公司23年11月公告23-25年股东分红回报规划，每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。公司24年拟每股派发现金股利0.6元，参考3月26日收盘价，预计公司24年股息率高达6.8%。
　　投资分析意见：由于下游需求较弱、焦煤价格下跌，我们下调公司25-26年盈利预测，由30.29、31.75下调至16.98、17.91亿，新增27年盈利预测18.65亿，预计25-27年EPS为0.69、0.72和0.75元；对应PE为13、12、12倍，与山西焦煤、潞安环能、永泰能源、山西焦化、盘江股份、上海能源6家主要焦煤公司相比，可比公司25年平均PE约为17倍，公司有29%的折价，且公司未来在新疆有产能增长，因此维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，导致煤炭需求下滑，公司煤炭产品价格下滑。