业绩简评
　　2025年8月25日，公司披露2025年中期业绩公告，2025H1公司实现收入1.614亿美元，同比增长33.1%；实现净利润1420万美元，同比增长583.6%；实现经调整净利润1950万美元，同比增长84.8%
　　经营分析
　　海外业务快速增长，成为核心驱动力。分区域来看，25H1公司在中国内地以外全球市场实现收入7100万美元，同比增长123%；国内业务实现收入8970万美元，同比微增。案例数方面，25H1公司整体案例数为22.58万例，同比增长47.7%。拆解来看，公司在中国内地以外全球市场达成案例数11.72万例，同比增长103.5%；在中国内地市场达成案例数10.86万例，同比增长14%。2025H1公司全球化战略成效显著，海外案例数首次超越国内市场同期水平，海外业务有望持续贡献增长动能。
　　盈利能力上国内运营效率提升，海外亏损收窄。盈利能力方面，25H1海外分部经调整分部经营亏损从去年同期的1608万美元大幅收窄至357万美元，亏损收窄主要得益于延迟中国内地以外的医学设计中心及生产基地的运营，暂缓若干区域销售、营销、临床支持及客户服务等方面的人员招募，以及扩大业务规模。公司国内市场的经调整利润为1970万美元，主要受益于国内市场销售规模增加，运营效率提升。
　　研发、法务、医学服务等能力有望持续提升，全球市场开拓有望进一步深化。后续展望，公司将聚焦在1）强化研发能力，继续创新隐形正畸解决方案；2）增加在IT、法务和运营团队及基础设施的投资，以确保完全符合主要司法权区的数据安全与隐私法规要求；3）提升法务能力，增加法务开支，进一步加强知识产权合规、知识产权创新，并积极维护知识产权；4）优化医学服务能力；5）扩大产能规模，特别是建立并运作公司在中国内地以外的医学设计中心及生产基地和团队；6）拓展销售网络，提升品牌影响力；7）继续开拓全球市场。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司国际布局持续推进，国内业务稳健增长。预计20252027年归母净利润为12/19/24百万美金，同比增长1.85%、53.03%、27.37%。2025-2027年EPS分别为0.072/0.111/0.141美金，现价对应PE为133/87/68倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；医疗事故风险。