先发优势铸就产品、渠道、品牌优势，国产隐形矫治龙头强者恒强。时代天使成立于2003年，是隐形矫治器国产龙头。背靠深耕口腔产业链的松柏集团，公司加速布局海外市场，业务涵盖欧洲、中东及非洲、亚太、北美及南美地区的50多个国家。公司拥有较为完善的产品矩阵，已上市经典版、冠军版、COMFOS、儿童版四款产品，可充分满足不同消费者多元化的消费需求。公司通过直销+经销模式建立了完善且均衡的营销渠道，以7×12小时的服务和平均8.5个工作日的交付周期获得了客户的高度认可，2023年公司在国内的市场份额达42%，始终保持较为领先的市场地位。
　　百亿隐形正畸市场稳健扩容，国内双寡头格局稳固。根据灼识咨询数据，2023年中国隐形正畸市场规模达130亿元，考虑总体正畸案例数中隐形正畸占比仅为14.3%，渗透率提升有望驱动隐形矫治市场持续增长，预计2030年市场规模将达到320亿元，2023-2030年CAGR为13.73%。国内隐形正畸市场集中度较高，2022年时代天使以41.70%的市占率位居第一，隐适美以31.8%的份额位居第二，公司在国内市场的领先地位较为稳固。全球隐形正畸市场则呈现一超多强的局面，2023年隐适美以64%的市占率稳居全球第一，时代天使的全球市占率仅为4%，公司在海外市场仍有较大的发展空间。
　　坚定推进全球化组织+本土化布局战略，布局海外市场打开成长边界。2022年公司正式启动全球化业务，以本土化深耕与投资收购结合的方式加速推进海外业务布局，2022年公司收购巴西领先的正畸产品制造商Aditek 51%的股权，加速开拓巴西正畸市场及潜在的南美其他新兴市场。同时，公司在美国、欧洲和澳大利亚相继建立子公司，本土化布局顺利推进。2023-2024年公司分别实现海外案例数3.30万例和14.07万例，2024年海外案例数占比已达39.15%。2025年公司宣布建设美国威斯康星州基地，并在巴西扩产能，打造全球供应链体系，全球服务能力有望进一步提升。
　　拥抱数智化变革，多维度筑牢核心竞争优势。公司积极研发多种数智化技术与数据平台，多维度构筑核心竞争力。iOrtho：可为牙科医生提供包括订单管理、矫治方案的审阅和批准、信息收集和传输等各种服务，帮助提升牙科医生效率。2025年1月iOrtho App国际版正式上线，进一步赋能全球终端医生。
　　Make It：基于海量亚洲人口腔数据库开发，与所有主流口内扫描仪均具备兼容性，可快速呈现预期的模拟矫正结果。具备数智化能力的产品充分赋能医生，提升用户体验，多维度筑牢了公司的竞争优势。
　　盈利预测与估值：考虑海外市场高速成长，预计2025-2027年公司营收分别为3.18、3.74、4.45亿美元，分别同比增长18.1%、17.8%、18.8%；归母净利润分别为0.13、0.22、0.33亿美元，分别同比增长4.4%、71.6%、51.4%。2025-2027年P/E分别为92、54、36，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期、国内下沉市场扩张不及预期，市场竞争加剧风险，数据滞后风险