2季度机器人激光雷达销量同比超6倍，预计下半年迎来交付高峰。2Q25公司实现营收4.6亿元（人民币，下同），同/环比+24%/+39%，激光雷达合计销量158,200台，同/环比+29%/46%，对应ASP约2600元，环比-5%。ADAS激光雷达：2季度产品营收2.7亿元，同/环比-10%/+19%；对应销量123,800台，同/环比+4.6%/+28%。机器人激光雷达：2季度品营收1.5亿元，同/环比+285%/+101%；产品销量34,400台，同/环比+632%/+189%。E1R和Airy在多个机器人领域实现突破，割草机领域，公司获得库犸科技达成120万台订单（分期交付）。3季度末开始，割草机器人进入生产季，我们预计下半年公司机器人激光雷达将迎来交付高峰。
　　激光雷达产品毛利率稳步提升，季度亏损进一步收窄。2Q25机器人业务毛利率41.5%，处于行业内较高水平，ADAS业务毛利率19.4%，环比提升4.3 ppts，带动整体毛利率环比升4.2 ppts至27.7%。费用端，2季度公司研发/管理/销售费用率分别为36%/8.3%/6.3%，环比-8.2 ppts /-4.1% ppts /-2.3 ppts。期内净亏损5139万元（1Q25：净亏损9959万元），季度亏损进一步收窄。随着EMX在3季度量产交付，我们预计规模效应下公司2025-27年综合毛利率维持在26%-27%，并有望于2026年实现盈利。
　　自研SPAD-SOC芯片优势凸显，E/EM平台激光雷达加速迈入量产阶段。上半年，公司基于自研SPAD-SOC芯片推出的E平台激光雷达E1（全固态）正式量产，基于该芯片的EM平台产品EM4和EMX也将于3季度进入量产。EM4+E1组合已与8家Robotaxi客户完成产品量产验证，公司预计头部客户于年底启动EM4+E1的量产落地。随着L3/L4级自动驾驶落地的持续推进，高线数数字化激光雷达有望逐步成为乘用车领域的主流选择，例如极氪9X（L3级自动驾驶）已搭载EM平台定制版520线激光雷达。
　　维持买入。我们看好平台化、芯片化和规模效应对公司盈利能力产生的积极作用，并维持2026年盈利的预期（详见首次覆盖报告）。机器人领域公司亦有深度布局，下半年AC2将正式发布，有望分享具身智能量产落地带来的发展红利，维持买入评级。基于DCF模型维持目标价41.89港元，对应4.9倍2026年市销率。