核心观点：
　　建议关注：英科再生、大地海洋、清水源、聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等
　　欧盟启动《循环经济法案》征求意见，国内循环再生市场迸发。根据欧盟官网，欧盟2025年8月1日起启动《循环经济法案（CircularEconomy Act）》征求意见程序，目标将欧盟材料循环率提升至2030年的24%以上（当前11.8%）。对于中国循环产业，影响深远：（1）回收体系：出口企业需提供完整合规溯源+认证报告，将会倒逼中国回收体系建设，关注【大地海洋】；（2）再生资源：再生料添加比例、可回收性将成为产品出口欧盟的重要门槛，出口欧美比例高的再生资源公司需求有望提升，关注【英科再生】【朗坤环境】；（3）碳监测：指标的认证、追溯和交易环节依赖碳监测和环境数据服务【雪迪龙】【聚光科技】；（4）绿色能源：全生命周期碳足迹被强调，有望带动绿色能源需求，如垃圾焚烧供蒸汽等。
　　多地上调自来水价格，期待公用事业价格机制理顺。7月1日以来我们看到东莞、黄山等地区发布了水价调整方案。价格机制逐步理顺，重视固废水务运营资产价值。（1）对于固废企业而言，政府在持续推进生活垃圾处理收费方式改革，另一方面企业可提出垃圾处理费调价申请），叠加企业自身降本增效、拓展供热及资源化业务等，在国补退坡的大背景下，行业盈利及回款的稳定性可得到很好的保障。建议关注【瀚蓝环境】【绿色动力环保】【三峰环境】【光大环境】【海螺创业等】。（2）主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础，假设若提价25%，则对于公司归母净利润弹性有望达到10%~30%。建议关注【创业环保/天津创业环保股份】【首创环保】等。
　　分红提升逻辑兑现，2022年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开始收缩速度较快，2024年众多固废公司兑现分红提升逻辑：2019年至2024年，41家典型高分红样本股平均分红比率由34.3%提升至48.5%、股息率由2.56%提升至3.76%。其中固废板块12家公司中10家实现分红绝对金额提高，其中2家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。