SAF&HVO：2025H1国内SAF出口渠道顺利打通
　　出口量：参考金联创，2025H1中国HVO&SAF出口总量33.84万吨，同比增长8.06%；其中6月份江苏省向比利时和西班牙合计出口1.49万吨SAF，推测为嘉澳环保连云港工厂出货。
　　国内企业SAF出口现需通过商务部等4部门批准的出口许可证批复。嘉澳环保2025年5月公告控股子公司获得37.24万吨生物航煤出口许可证，国内SAF出口渠道顺利打通。我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，行业景气度呈上行趋势，看好后续SAF的持续出口。
　　生物柴油：受反倾销关税影响，生物柴油出口量下滑
　　出口量：2025H1我国生物柴油出口38.1万吨，同比下滑42.4%，主要受反倾销关税影响。
　　贸易伙伴：2025H1我国向马来西亚、新加坡和荷兰分别出口生物柴油14.1、9.87、7.00万吨，占总出口量比重分别为37.1%、25.9%、18.4%。我国生物柴油对马来西亚和新加坡出口占比大幅提升，两国均为贸易枢纽，推测主要用于船舶燃料掺混。
　　出口省份：2025H1河北省出口14.1万吨，占比36.9%，为行业第一；福建省、广东省出口12.3、4.25万吨，占比32.2%、11.1%，为行业第二、第三。2024年8月欧盟正式针对中国进口的生物柴油征收临时反倾销税后，国内生物柴油出口呈现显著的向非欧洲市场转向趋势。
　　UCO：2025H1我国出口量同比降10.5%，主要出口至新加坡和美国
　　出口量：2025H1我国UCO出口126.2万吨，同比降低10.5%，出口量下降因国内SAF产能陆续投产、2024年12月我国取消UCO出口退税政策，均促使部分UCO企业转向国内市场。
　　出口价格：2025H1 UCO出口均价为1048美元/吨，同比提升17.9%，主因2025年1月起，欧盟及英国正式实施SAF强制掺混政策（2025年2%比例），推高国际市场对UCO的需求。
　　贸易伙伴：2025H1新加坡、美国、荷兰为我国UCO出口前三大目的地，其中新加坡替代美国成为我国UCO出口第一大目的地，2025Q2中美关税进行多次调整，目前美国对中国UCO产品的关税为45.5%，在中美关税多次调整的过程中，对美出口风险加大、盈利性下降。
　　后市展望：跟踪海外政策和需求变化，期待国内更多支持性政策落地
　　海外市场：1）美国：关税政策多次调整，目前美国生物燃料市场面临较大不确定性；2）欧洲：2025年欧盟对航空领域生物航煤提出掺混比例限制，或带动我国SAF产业发展。3）新加坡：2025年欧盟要求航运业按碳排放总量的70%清缴碳配额；此外FuelEUMaritime于2025年1月1日执行；新加坡作为全球重要的船舶加油枢纽，对清洁替代燃料的需求或进一步增加。
　　期待国内更多支持性政策落地。2024年10月国家发改委发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出因地制宜发展生物柴油、生物航煤等绿色燃料，支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤的试点运行。期待2025年更多支持性政策落地。
　　投资建议：我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，且多家公司产出合格SAF及取得适航认证，行业景气度呈上行趋势。建议关注原材料厂商及加工厂商卓越新能等。
　　风险提示
　　1、原材料及产品价格波动风险；2、政策变动风险。