投资要点：
　　目前上交所、深交所和中金所提供了以宽基指数和ETF为标的的各类期权，2025年期权的成交规模逐渐增长，中金所的中证1000期权日均成交额达到19亿左右，从而为现货对冲等策略提供了流动性良好的工具。根据市场观点和风险程度的不同可以将常见期权策略分成单腿策略、价差策略、对冲保护策略、波动率策略和奇异策略等。国内近几年热度较高的雪球和香草等产品就属于奇异策略，但期权相关的策略在国内公募产品中尚不多见。
　　海外市场中的备兑和对冲产品发展较快，常见的如罗素2000和纳斯达克100指数为锚的期权备兑ETF（分别为RYLD和QYLD），备兑产品能够有效降低标的指数的净值波动。罗素2000指数自从2021年至今处于宽幅震荡格局中，RYLD的净值波动显著低于该指数，能够为投资者提供更好的持有体验。但是在趋势上涨市场中，备兑产品尽管也能降低波动但是收益率往往不及标的指数，QYLD从2021年至今收益率远低于纳斯达克100指数。
　　我们使用市场现有的300ETF、500ETF及其对应期权构建了备兑策略。结果显示，基于300ETF期权的备兑策略明显熨平了净值走势，大多数业绩指标均优于纯持有300ETF，最大回撤从42%降至22%。在沪深300下行与横盘震荡阶段，备兑策略明显跑赢纯持有ETF。从回测结果来看，在300ETF跌幅较大的年份（2022、2023），实值档位较高的期权备兑策略效果较好；在跌幅较小的年份（2021），实值和虚值期权均可能增强收益；在涨幅较小的年份（2025至今），虚值档位较高的期权可以增强收益；在涨幅较大的年份（2020和2024），备兑策略不如直接持有ETF现货。500ETF期权备兑策略结果类似。
　　本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示期权策略历史表现，不代表点位预测，亦不构成投资收益的保证或投资建议。股市系统性风险发生使得各类规律失效。宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。报告中的模拟组合构建在实际投资中难以完全复制，主要是证明方法论的有效性。