本报告导读：
　　结合适合沪深300指数成分股的多因子模型，辅以小市值高增长组合作为成分股外卫星策略，可较为稳定改善沪深300增强策略业绩表现。域内30%、域外10%卫星配置比例下，2016年以来300增强策略年化超额收益12.6%，跟踪误差5.2%。
　　投资要点：
　　线性优化模型下，成分股内部分类似于风险相对较低的底仓组合；而成分股外部分类似于提供收益弹性的卫星策略。我们将线性优化模型下的沪深300增强组合，拆解为成分股内、以及成分股外两部分，并统计各自相对于基准沪深300指数的超额收益表现发现，成分股内部分相对偏离小，跟踪误差和相对回撤较小，但同时超额收益幅度相对较弱；而成分股外组合则收益弹性大，同时跟踪误差、相对回撤也较大。
　　成分股内收益较为普通，这可能在一定程度上与沪深300指数成分股内外因子表现存异有关。实际上，相比于成分股外，沪深300指数成分股内基本面因子、价格动量因子的选股效果相对更强。因此，区别于全A多因子模型，我们主要根据基本面和动量指标构建适合沪深300指数成分股的多因子模型。回测结果显示，该模型在成分股内的选股稳健性优于全A多因子模型。
　　将成分股内外选股效果的差异融入指数增强组合构建，可较为稳定改善沪深300指数增强策略业绩表现。我们从输入端预期收益调整、输出端多策略形式分别进行了测试。从回测结果来看，这两种方式都可改善沪深300指数增强组合的业绩表现。2016年以来年化超额收益不低于10%，信息比高于2.0。
　　成分股外类似于提供收益弹性的卫星策略，也可采用小市值高增长、或GARP策略等具有类似特征的主动量化组合替代。我们以小市值高增长组合策略作为域外卫星策略，域内则结合适合沪深300指数成分股的多因子模型，可较为稳定改善沪深300指数增强策略业绩表现。至于具体的卫星配置比例，则取决于收益风险偏好和需求。域内30%、域外10%卫星配置比例下，2016年以来沪深300增强策略年化超额收益12.6%，跟踪误差5.2%，信息比2.38。最极端的情况，域内、域外都完全用卫星策略替代，则沪深300增强策略年化超额收益17.5%；但同时跟踪误差也最高，达7.6%，信息比2.20，相对回撤9.0%。
　　风险提示。本文根据客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议。本文结论通过统计分析得出，存在历史统计规律失效风险、因子失效风险、模型误设风险