核心观点
　　8月多晶硅产量预计增加至约12.5万吨，9月产量预计增至14万吨左右，多晶硅库存预计将提升。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量预计在12.5万吨，环比7月10.78万吨预计+15.96%；9月份部分复产产线继续放量，国内产量或将继续增至14万吨左右，而同期硅片产出基本持稳，多晶硅库存将在高位基础上累增超过5万吨。为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。若限产落实到位，9月份产出有望环比持平，供需压力暂缓。多晶硅价格至今维持涨势的原因在于，7月份多晶硅价格调至成本线上以来，头部企业签单量相对较大，去库程度明显，个别企业甚至清库，无余量可签。头部企业签单饱和后，市场需求余量转至其他硅料企业，而中部企业相对较高的成本同样价格形成支撑。
　　电池片整体去库。根据SMM数据，8月电池片中企全球排产为57-58gw，7月实际产量为56-57gw，月环比上升0.6%，受政策影响，海外客户正在加紧备货，支撑8月供给小幅上涨。大尺寸电池片排产占比持续上升，以满足终端对单瓦发电效率/成本的要求。因海外备货需求，电池厂有序出货，市场整体继续去库。外销厂库存周环比下降27%-28%，保持在健康水位。8月组件产量较预期小幅上升，华东部分组件厂由于近期订单量有所增加，排产稍有上升，预计8月组件产量较7月基本维持不变。
　　我们认为当前多晶硅价格依靠成本获得支撑，但是库存压力依旧在扩大。从当前时点角度，下游电池片和组价排产并未明显提升，短时间无法缓解多晶硅产量增加带来的供需压力。但是我们认为由于产业政策支持，多晶硅价格短期将趋于平稳。
　　投资建议
　　我们认为行业内成本较低、技术领先的产能将充分受益，建议关注协鑫科技、通威股份、隆基绿能、晶科能源、钧达股份等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定