总量研究
　　【宏观】低增的信贷和脆弱的债市——2025年7月金融数据点评
　　7月金融数据呈现社融稳、信贷偏弱的特征。后续随着超长期特别国债撬动效应、消费贷贴息等政策效应逐步释放，信贷需求有望回暖。对于债市而言，由于目前债券收益率处于较低位置，因而对股市持续上涨、大宗商品价格上涨引发的市场流动性变化更加敏感。但信贷表现指向内需仍旧偏弱，央行也将持续呵护流动性，利率超调后仍可积极看待债市后续表现。风险提示：财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动。
　　行业研究
　　【银行】信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速——2025年7月份金融数据点评(买入)
　　7月新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿，增速环比6月回落0.2pct至6.9%。“生产-消费”内循环不畅，居民、企业扩表能力、意愿偏低，贷款读数较季末明显回落。对公贷款投放强度季节性回落，短贷-票据跷跷板效应明显；零售信贷增长相对乏力。7月新增社融1.16万亿，增速上行至9%。低基数下M1增速延续反弹上行，M2超预期走高，M2-M1剪刀差收窄
　　【银行】财政贴息提振消费，助力零售信贷扩张——个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策点评(买入)
　　8月12日，财政部联合商务部、人民银行、金融监管总局等相关部门发布了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》。初步测算：两类贷款年贴息总额理论上限1000亿左右，但考虑对特定行业补贴、单笔补贴限额、全国性银行机构间客群样本等因素，实际补贴金额或明显低于测算值，落于百亿区间。