分析师点评
　　行业研究
　　【高端制造】人形机器人关节传动新方向：摆线减速器——人形机器人行业跟踪报告（九）(买入)
　　从减速器这一人形机器人关节的核心部件来看，摆线减速器具备大扭矩、抗冲击性、传动精度高等特点，具有“精度超越行星、负载优于谐波、体积小于RV”的综合优势，有望成为人形机器人关节传动的新方案。建议关注在摆线减速器产品上有相关技术储备或已有相关产品的公司——中大力德、豪能股份、双环传动、科达利、禾川科技。
　　【海外TMT】极智嘉：全球最大AMR仓储机器人厂商，全栈平台化技术+全球服务网络构建竞争力——海外机器人系列跟踪报告（八）(买入)
　　极智嘉为全球AMR仓储履约解决方案龙头，看好其长期研发筑深技术壁垒，全球交付验证商业化能力，公司为客户提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等一系列AMR解决方案，且支持模块化扩展；并已服务40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率84.3%，验证技术价值。财务上，公司2022-2024年费用率下降+规模效应释放，盈利拐点有望临近。
　　公司研究
　　【石化】中标伊拉克25.24亿美元总承包项目，海外市场开拓再获突破——中油工程（600339.SH）公告点评(增持)
　　公司发布《关于子公司项目中标的公告》，公司所属全资子公司中国石油管道局工程有限公司收到业主伊拉克巴士拉石油公司发来的伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目授标函，授标金额为25.24亿美元。预计公司25-27年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元，维持对公司的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。
　　【石化】中标国家管网35.97亿元总承包项目，国内市场再获重大突破——石化油服（600871.SH/1033.HK）公告点评(A股：增持；H股：增持)
　　公司发布《工程中标公告》，中标国家石油天然气管网集团有限公司长春-石家庄天然气管道工程（长岭-张家口段）施工总承包第二、四、五标段项目，中标金额为人民币35.97亿元。预计25-27年公司归母净利润分别为8.10、10.01、12.28亿元，维持对公司A股和H股的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，项目进度不及预期，成本波动风险。
　　【互联网传媒】25Q2广告改善预计驱动业绩平稳向上，关注可灵AI估值弹性——快手-W（1024.HK）25Q2业绩前瞻(买入)
　　预计25Q2及后续公司广告业务有望受益于泛货架投放链路优化与AI素材辅助能力增强。我们小幅调整公司2025-27年经调整净利润预测至201.5/241.9/277.6亿元。可灵AI持续释放潜在估值弹性，上调公司25年估值倍数分别至直播/在线营销业务0.8/2.9x PS，电商业务0.2x PSG，上调目标价至84.3港元，维持“买入”评级。
　　【家电】两轮车经营势能强劲，新兴品类保持高增——九号公司-WD（689009.SH）2025年半年报业绩点评(增持)
　　盈利预测、估值与评级：长期来看，九号公司聚焦短交通和机器人领域，研发投入及商业化转化效率高，国际化和多元化战略保障成长空间。随着两轮车、割草机器人持续放量，25Q2业绩超预期，我们上调公司2025-27年归母净利润预测为20/27/35亿元（较前次预测分别上调15%/11%/5%），现价对应PE为21、16、12倍，维持“增持”评级