事件：
　　7月美国CPI同比2.7%，预期2.8%，前值2.7%；CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%；核心CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.8%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。
　　投资要点：
　　食品和能源项转弱带动7月美国CPI同比略超预期，而核心CPI同比则符合预期：7月美国CPI同比2.7%，略低于市场预期，环比0.2%则符合市场预期。分项看，食品项环比降温（0.3%→0%）；能源项再度转负（0.9%→-1.1%），源于6月下旬以来油价再度走弱；核心商品增速持平（0.2%），家具等品类初步体现出关税影响，但更广泛的核心商品涨价尚未见到，后续走势仍待观察；核心服务项环比略有提升（0.3%→0.4%），是美国CPI中最坚挺一项，其中机票涨价带动下运输服务大幅提升（0.2%→0.8%），医疗服务同样边际提升（0.6%→0.8%）。
　　7月CPI数据略低于市场预期，反映关税影响仍较为有限，很大程度仍源于库存托底，但后续关税冲击或持续体现，滞胀压力或加大，其中经济下行压力大于通胀上行风险：7月通胀暂未明显升温，一方面源于4月中旬以来特朗普关税政策明显调整，另一方面企业持续抢进口，目前或仍处于消耗库存阶段。但近期集装箱等高频数据明显走弱，且当下美国2025年有效关税税率或超17%，意味着关税对通胀的影响大概率“虽迟但到”。但对于美国通胀而言，好消息是能源价格仍处于偏弱格局+经济下行压力对需求带来走弱压力，意味着后续胀的风险或小于滞的压力。
　　9月降息仍是大概率事件，但前期市场预期已经演绎充分，当前位置美债利率或仍偏震荡，经济韧性+通胀相对可控+Q2盈利超预期对美股带来提振，但估值已相对偏高，短期上涨空间或相对有限，中长期则维持看好：在就业市场大幅走弱+通胀压力仍相对可控背景下，9月美联储降息仍是大概率事件。前期已计入较充分降息预期，且关税冲击逐步显性化+财政问题尚未得到解决的背景下，美债利率短期或偏震荡。经济韧性+通胀相对可控+Q2盈利超预期对美股带来提振，但估值已相对偏高，短期上涨空间或相对有限，中长期则维持看好。
　　风险提示：美国通胀超预期上行、美联储表态偏鹰、特朗普关税再超预期