1.全球股票市场回顾
　　本周A股在中美谈判缓和推动下放量上行后转为震荡调整，上证指数下跌0.9%，万得全A跌1.1%，表现居全球主要股指后列。环保、医药、军工、农林等板块领涨，汽车、电力设备、有色等板块落后。中证2000、科创50等估值处高位，保险、白电、养殖等处低位。日均成交额约18096亿元，较上周降2.1%，处于年内87.8%分位；融资余额净增128亿元（+1.7%）后趋于平稳，杠杆情绪尚在但增量放缓。A股非金融ERP稳居2%以上，股债收益差维持–18bp，股息率仍低于债券票息。
　　2.宏观经济数据指标
　　本周制造业PMI回落至49.3（上月49.7），服务业PMI持平在50.0，显示商品端景气减弱、服务业扩张乏力。CPI同比由-0.1%升至+0.1%，PPI同比降至-3.6%（前值-3.3%），企业仍受通缩压制。外盘商品指引偏中性：WTI原油小涨0.9%，布伦特持平，黄金上涨1.3%，南华工业品指数全周下跌0.8%。整体来看，政策有空间保持定向宽松，策略上建议增配红利资产，黄金可逢回调布局，油价维持中性判断。
　　3.流动性和资金环境
　　本周南向资金由652亿升至841亿（+29%），加仓动能放缓进入整理期；央行公开市场净回笼2037亿元，较上周（-1983亿）回笼力度加大。隔夜SHIBOR自7月28日的1.46%快速下探至8月1日的1.35%，R007维持在2.40%–2.60%，MA10稳定在2.48%左右，显示流动性充裕但结构分化。美元指数与人民币中间价基本稳定，美国10年期国债收益率由4.42%降至4.23%，全周均值约4.35%，下行近19bp；中债10年期收益率围绕1.71%小幅波动，周内最高点达1.75%。；中美债券利差从271bp收窄至252bp（-18bp），创近两月新低，主要受美债快速下行推动。
　　风险提示：历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、行业技术进步不及预期。