截至8月5日收盘，A股市场两融余额规模再度突破两万亿元，创2015年6月中下旬以来近十年新高。具体来看，截至8月5日，A股市场两融余额为20003亿元，占A股流通市值比重为2.3%，占A股成交比重为10.2%。从变化趋势来看，虽然当前两融余额绝对规模处于历史高位，仅次于2015年高峰水平。但两融余额占流通市值及成交比重基本处于2016年来历史中枢水平。
　　分行业看，申万一级行业中电子、非银金融、计算机、医药生物和电力设备等行业两融余额绝对规模居前，均在1400亿元以上。计算机、有色金属、传媒、国防军工和通信行业两融余额占流通市值比重相对靠前，占比均在2.75%以上。而银行、石油石化、煤炭、纺织服装和食品饮料等行业两融余额占流通市值比重靠后，均不高于1.2%。从各行业两融规模占成交比重看，非银金融、通信、银行、有色金属和钢铁行业成交中两融占比靠前，均在9.5%以上。
　　我们认为两融规模持续提升反映了市场风险偏好有所提升，A股市场流动环境整体较为宽松。实际上去年9月份以来，A股市场流动性整体就在持续改善，两市成交中枢显著提升，融资规模同样攀升至历史较高位。特别是今年4月份以来，面对外部冲击导致的全球股市巨大波动，包括央行、汇金公司、央企、保险、社保、上市公司等国内资本市场参与各方，通过增持回购等多种方式协力为A股市场提供源源不断的增量资金支持，A股市场在关税落地后短暂调整后走出持续慢牛行情。
　　展望后市，我们认为A股趋势性慢牛行情有望延续。今年来面对外部冲击加剧、内部困难挑战交织的复杂局面，我国各行业生产仍实现稳步增长，上半年GDP同比增长5.3%，经济运行总体保持平稳态势，宏观基本面整体较强有韧性。上市公司盈利当前同样处于下行周期尾声阶段，叠加反内卷等一系列政策利好出台，企业盈利后续有望逐步改善。此外当前市场流动性宽松充裕，风险偏好显著改善，有望推动A股继续向好前进。结构上，我们认为中期可以关注盈利周期位置底部回升方向，主要包括TMT、顺周期等，以及消费板块的强“阿尔法”特征。短期可以关注受益于指数上涨、成交量放大的券商板块补涨机会。
　　风险提示：历史经验不代表未来、行业变化超预期、政策执行力度不及预期