主要数据
　　7月CPI同比持平，预期下降0.1%，前值上涨0.1%；PPI同比下降3.6%，预期降3.4%，前值降3.6%。
　　核心观点
　　7月CPI环比由平转涨，暑期出游旺季服务价格升高、国际油价和黄金价格上涨、换新政策推动需求增加，是主要影响因素；PPI环比降幅收窄，同比增速止住持续下降的趋势。整体看，在政策推动及外部因素影响下，7月物价整体边际改善，但同时应该注意到，产业链上游价格改善明显好于中下游，中下游企业提价受有效需求不足掣肘。反内卷政策对物价的提升并非一蹴而就，“稳价格、去产能、提需求”需要同步协同配合。短期看，随着换新及反内卷政策的持续推进，国内物价有望平稳回升。
　　服务、工业消费品价格上涨，CPI环比超季节性改善
　　第一，CPI同比持平，环比由降转涨，环比走势好于季节性。第二，CPI环比超季节性上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动；暑期出游旺季，交通旅游住宿服务价格上涨，影响CPI环比上涨约0.26 pct，占CPI总涨幅六成多；国际油价上涨，叠加换新政策带动需求回暖，工业消费品价格上涨影响CPI环比上涨约0.17 pct。第三，翘尾因素由平转负，8-9月CPI同比读数受翘尾因素负向影响扩大。第四，核心CPI同比涨幅连续三个月扩大，环比录得今年最高涨幅，主要受金饰品和铂金饰品、服务价格上行影响。第五，食品价格超季节性回落，是CPI由涨转平的主要拖累。第六，非食品价格超季节性上涨，暑期出游旺季、国际油价上涨、提振内需政策发力是主要因素，是CPI环比由降转涨的主要支撑。
　　原料能源开采加工价格改善，PPI环比降幅收窄
　　第一，PPI同比持平，环比降幅收窄，工业品价格走势呈现积极信号。第二，8月PPI翘尾因素升至-0.7%，9-12月在0到-0.1%区间，翘尾因素的负向影响较今年前7个月明显减弱，叠加扩内需、反内卷政策效果持续释放，PPI同比降幅或将明显收窄。第三，生产资料价格环比降幅收窄，生活资料价格环比降幅扩大。第四，分行业看，上游原料和能源开采、燃料和金属加工等行业价格改善明显，消费品行业价格整体处于偏弱走势。第五，PPI-CPI剪刀差降幅收窄，中下游工业企业仍面临较大压力。
　　风险提示
　　政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。