核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价涨幅扩大，炼焦煤价小幅回落，焦炭第五轮提涨落地。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡动力煤价报683元/吨，周环比上涨23元/吨。本周港口和产地动力煤价涨幅较上周扩大，其中港口煤价涨幅约20元/吨。后期，受华南华东高温天气影响，预计日耗短期仍维持高位，而本周北方九港存煤已降至23/24年同期水平之下，各环节库存进一步回落后补库需求将提升，同时供应端难有增长，预计煤价有望延续回升。焦煤方面，本周国内港口和产地主焦煤价整体略有回落。8月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价，目前回升至2季度煤价水平。需求端，7月以来虽然产业链进入需求淡季，但钢厂高炉开工率、铁水产量维持高位，同时7月开始下游补库积极性回升，焦煤价格快速回升。本周下游采购情绪趋缓，不过焦炭第五轮提涨落地，铁水产量环比持平，目前高于去年同期水平，焦煤需求受刚需支撑。供给端，根据煤炭资源网，本周多数产区维持正常生产，不过山西长治、临汾部分煤矿因前期事故以及井下原因导致短暂性停减产，此外山西部分煤矿执行276天生产政策，有减量化生产动作，供应端延续偏紧格局。总体来看，近期产业链需求维持中高位水平，下游采购节奏虽有放缓，但考虑到焦煤库存仍位于中低位，山西等主产区供应增速可能回落，预计短期焦煤现货价格延续稳中偏强，后期关注下游补库持续性。
　　近期重点关注：（1）行业政策：国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%；（2）国内供需面：6月下游电力需求稳健增长，国内原煤产量同比增速继续放缓，7月煤炭进口量环比小幅回升；（3）国际供需面：根据AXSMarine，25年前6月煤炭贸易量同比下降7.9%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：近期煤炭市场预期向好，后期由于宏观预期回升，产量增长放缓及进口煤维持负增长，预计煤价有望延续向好。政策方面，国家能源局近期强调“严禁超能力生产”，预计后续供应难有增长，进一步支撑煤价。公司方面，25年煤价中枢回落，3季度开始需求和价格预期均明显回升，下半年及中长期具备向上弹性，板块估值和股息率具备优势。
　　重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。