行业观察：供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强。供给收缩预期升温、需求维持高位与库存下行共振，煤价短期震荡偏强。供给端：超产核查持续推进、煤炭进口减少与煤炭安全新规等多重因素共同催化下，供给收缩预期加强。1）政策要求治理无序竞争，国内煤炭长期供给不确定性增加。中央财经委员会第六次会议上高度重视“内卷式竞争”和“推动落后产能有序退出”，并且国家能源局发布了108号文，要求开展煤矿生产情况核查。近期，个别煤矿因超产核查被警告罚款，部分在核查阶段存在超产的煤矿，会对后期排产计划进行调整，预计后期产地煤矿超产情况将减少。2）9月3日将举行阅兵活动，预计产地煤矿安监力度将加强，矿方生产活动或受限。3）煤炭进口持续收缩。海关总署数据显示，中国2025年7月份进口煤炭3560.9万吨，较2024年同期减少1060.1万吨，同比下降22.9%。4）煤矿管理要求更加严格。2025年8月4日，中国应急管理部公布《煤矿安全规程》已经于7月7日应急管理部第17次部务会议修订通过，将在2026年2月1日开始施行。新版《煤矿安全规程》对冲击地压矿井、瓦斯治理和人员管理等方面做出了更严格的规范与约束。需求端：“三伏天”高温持续，电厂日耗有望持续增加。1）“三伏天”高温持续，终端日耗有望维持高位运行。据中央气象台报道，未来10天，江南、华南、四川盆地等地多高温天气，江南部分地区将出现5～8天持续高温天气，最高气温在37～39℃。2）电力需求旺盛，负荷再次刷新新高。根据中国煤炭资源网报道，受高温等因素影响，8月4日，国家电网用电负荷第3次创新高，达12.22亿千瓦。库存端：短期供需格局改善，终端库存持续下降。近期随着供需格局有所改善，终端库存持续下降。截至8月7日，全国25省终端煤炭库存为11976.6万吨，周环比减少2.22%，同比下降3.17%。当前产能核查政策文件要求及九月重大活动背景催化安检加强，供给存在边际收紧预期；伴随迎峰度夏旺季用煤需求持续释放，以及非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力仍强。
　　投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨16元/吨。供应方面，截至2025年8月8日，462家样本矿山动力煤日均产量562.40万吨，周环比增加2.74%，同比增加1.39%。需求方面，截至2025年8月7日，25省综合日耗煤645.50万吨，相比于上周增长37.70万吨，周环比增长6.20%，同比增长1.13%。港口价格方面，截至8月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价687元/吨，相比于上周上涨16元/吨，周环比增长2.38%，相比于去年同期下跌162元/吨，年同比下降19.08%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌70元/吨。供应方面，截至2025年8月8日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为75.50万吨和26.04万吨，周环比分别-2.79%和+2.32%，同比分别-2.88%和-18.98%。需求方面，截至2025年8月8日，247家钢企铁水日产为240.32万吨，周环比减少0.16%，同比增长3.72%。产地价格方面，截至8月8日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1250/1480元/吨，相比于上周分别持平和下跌20元/吨，周环比分别持平和-1.33%，相比于去年同期下跌320和270元/吨，年同比分别-20.38%和-15.43%。港口价格方面，截至8月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610元/吨，相比于上周下跌70元/吨，周环比减少4.17%，相比于去年同期下跌250元/吨，年同比减少13.44%。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。