一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨5.93%，上证综指数上涨2.11%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数上涨1.23%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。周三（8月6日）涨幅最大为3.07%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为75.6倍，各子板块中航空装备为69.9倍，航天装备为175.3倍，地面兵装为102.1倍，军工电子89.1倍，航海装备54.2倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为99.8%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为93.8%、100.0%、99.8%、99.8%、5.9%。
　　二、核心观点：
　　“9·3”阅兵第一次综合演练，看好基本面改善方向及新域新质作战力量
　　基本观点：看好基本面逐季改善方向以及产业趋势向上的新域新质方向。8月9日夜间至8月10日凌晨，北京天安门地区举行了纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会第一次综合演练，约2.2万人参加演练及现场保障工作。5月6日至今，受军贸及阅兵情绪催化，中证国防指数上涨24.04%，部分相关标的领涨。展望后市，我们看好基本面逐季改善方向以及产业趋势向上的新域新质方向：1）军贸领域实质性订单落地有望带来相关标的进一步向上；2）“9·3”阅兵作为新一代武器装备的重要展示平台，有望成为“十五五”重点发展方向以及新一轮型号周期起点。
　　基本面改善赛道一：导弹及军工电子。受益于精确制导弹药“补偿式”需求放量，2024Q4起航空、精确制导弹药及无人机及等领域陆续迎来新一轮订单落地，带动军工电子订单爆发式增长，Q2部分元器件公司出现大幅业绩改善。下半年来看，我们认为导弹需求端有望持续放量，产业链订单有望环比持续提升，同时伴随产能利用率提升以及规模效应释放，业绩释放有望持续加速。
　　基本面改善赛道二：航空发动机产业链。1）内需改善：根据7月29日航发动力投资者活动记录表：“2025年上半年，由于外部配套因素影响产品交付及部分产品尚未签订合同，公司销售收入同比减少”，展望三四季度，我们认为新型号军用航发采购有望加速恢复、批产型号有望进入换发周期，同时新型号成熟度提升以及维修业务放量有望改善产业链盈利能力。2）利空出清&国企改革：我们认为本轮补价基本消化完毕、产业链去库存已经逐步进入尾声，当期业绩利空因素逐步消退。同时航发集团管理层到位，集团内部国企改革有望提速。3）军贸：伴随下游主机厂沈飞军贸进展不断突破，航发主机厂在维保及换发后市场有望享受军贸溢价。4）商发提速：中国航发集团董事史坚忠在2025年3月江苏太仓举办的航空技术大会上透露，长江-1000A发动机的试运行表现“远超预期”。根据两机动力控制，CJ-1000A目前已进入适航取证阶段，计划2025年完成取证，2027年获CAAC适航认证并批量装机，到2030年实现大规模的商业运营。
　　“十五五”重点发展方向：新型有人机、无人智能、水下作战、网电攻防等。1）新型有人机方面，J-35放量有望带来航空产业链新一轮景气度上行，关注新一代战机单机用量提升（如碳纤维、隐身材料等）带来的投资机会。2）无人智能方面，重视无人及反无智能化装备进展，包括集群式作战武器（“机器狼”智能化四足机器人、下一代大型无人空中通用平台等）、自主决策式无人装备（如“翔龙”、“翼龙”、“彩虹”、“利剑”、“WJ600”等）、反无人装备（雷达、激光武器等）。3）水下作战方面，重视无人潜航器、无人水面艇、水下信息系统网络化一体化的实战化部署进度。4）网电攻防方面，关注电子作战武器装备，2019年的国庆阅兵中，受阅部队中出现了信息作战方队，包括信号侦测、数据干扰作战车组、频谱监测车、无线电接入节点车、卫星通信车和散射通信车等地面装备。除了地面装备，中国空军歼-16D电子战飞机、海军歼-15D舰载电子战飞机已经公开亮相，它们具备较强的电子作战能力，可以搭载多种电子战吊舱和武器装备，实现侦察、干扰、压制并可发射反辐射导弹摧毁敌方雷达、通信系统和导航设备。
　　核心观点二：国产星座组网加速，商业航天产业加速发展
　　卫星互联网——星网完成第七发组网星发射：8月4日18时21分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨07组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次发射是中国星网“国网（GW）星座”第七次批量组网发射，尤为引人注目的是，距离7月30日第六批次卫星的成功升空，仅间隔短短五天。
　　卫星互联网——垣信卫星13.36亿招标发射服务。7月21日，中国招投标公共服务平台发布了《2025年运载火箭发射服务采购项目》招标公告，拟采购“一箭10星/一箭18星”两种搭载规格的火箭发射服务，7次发射服务累计将发射卫星94颗，招标金额13.36亿元。
　　卫星物联网——吉利星座第四个轨道面以一箭11星方式顺利升空并成功入轨。8月9日，吉利星座第四轨卫星以一箭11星方式成功发射。此前，时空道宇已在600km轨道部署30颗卫星。随着本次发射任务完成，