本期投资提示：
　　美股AI应用强势表现（Figma上市大涨，AI推动Meta广告收入高增长），关注国内AI应用产业链机会。我们近期发布深度报告《Figma上市，全球AI设计商业化崛起—GenAI系列之63》。Figma将设计工作流AI化，受益传播者市场扩容，市值突破500亿美金。Figma实现“构思-设计-开发-交付”流程一体化，客户粘性高，25Q1MAU 1300万，86%来自中小型企业，高净值客户（ARR>1万美金）在25Q1 NDR为132%。Figma的AI功能推动设计大众化，AI功能加入推动定价提升。Figma 24年营收7.49亿美元（YoY+48%），Rule of 40得分居于SAAS前列(25Q1:46%营收增长率+ 18%营业利润率）。AI推动Meta内容推荐系统和广告系统升级，25Q2营收Yoy+21.6%。国内AI应用机会重点关注：（1）AI设计：美图公司：24-26年CAGR约40%，国内情绪消费+生产力工具出海，快手-W：PE仅15x，可灵AI收入4-5单月破亿短视频主业好于预期。关注视觉中国（图音视频素材+AiPPT）。（2）AI推荐/AI广告：腾讯控股、哔哩哔哩、易点天下。（3）AI陪伴/AI游戏：巨人、华通、恺英等。（3）跨境电商：焦点科技。（4）教育：南方传媒、视源股份等。（5）云计算：金山云、阿里云。
　　游戏：腾讯《三角洲行动》大DAU游戏超预期，华通巨人吉比特产品持续验证，当前游戏作为IP的价值尚未充分体现，AI拉动游戏玩法创新尚未定价。22年底以来，全球游戏股（Roblox/Take-two/任天堂/网易）表现亮眼。国内游戏产业中期来看，年轻用户+海外市场贡献增量；且围绕品类差异化竞争，格局较优。（1）腾讯：市场低估了游戏增长潜力，虽有DNF导致高基数，但增长支撑仍强：《三角洲行动》7月以来稳居IOS游戏畅销榜前列；《无畏契约手游》代号欧米伽7.17测试升级；储备游戏《王者荣耀世界》7月24日先锋测试。（2）巨人网络：《超自然行动组》验证公司突破年轻女性用户时长的能力，期待未来IP开发的潜力；《名将传》获得版号，有望接力增长。（3）【华通】SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号，《Tasty Travels》7月继续爬坡。（2）其他：【吉比特】《杖剑传说》《道友来挖宝》将拉动下半年业绩回暖。【恺英网络】上周获传奇IP转授权，传奇盒子用户/收入规模有望再上台阶。关注【三七互娱】【心动公司】【完美世界】【神州泰岳】。
　　潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐。泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可，行业高景气不变，经过调整消化了高估值，逐步进入布局区间。
　　8月6日，分众传媒与支付宝联合举办【一“碰”即发——百万电梯、千亿流量、万亿商机，碰见商业新入口】发布会，双方携手以“数字+场景”为核心，打破线上线下壁垒，构建品牌营销新范式，分众传媒于行业低谷期拟并购新潮传媒有助于提升上下游议价能力。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。