本周行情复盘：保险指数上涨0.46%，跑输大盘0.77pct。保险个股表现分化，友邦+3.15%，财险+2.96%，人保+2.7%，新华+0.68%，平安+0.58%，太平+0.23%，国寿+0.07%，太保-0.54%，阳光-0.79%，众安-3.61%。10年期国债收益率1.69%，较上周末-2bps。
　　本周动态：
　　（1）金融时报：五大上市险企2024年分红均已完成，去年全年累计现金分红合计907.89亿元，同比增长20.2%。
　　（2）财中社：8月5日，同洲电子发布公告，股东瑞众人寿计划以集中竞价方式减持公司股份不超过752万股，占公司总股本比例不超过1%。
　　（3）智通财经：①胜利股份公告，公司股东阳光人寿计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过440万股(不超过公司总股本的0.50%)。②获悉，香港保险监管机构于过去一年，持续推动部分香港大型人寿保险公司，将投资决策职能迁回香港。
　　（4）澎湃新闻：8月6日，联交所显示，众安在线第四大股东腾讯于7月31日以21.0756港元的每股平均价减持415.92万股众安在线H股，持股比例从6.01%下降至5.76%。
　　（5）财联社：8月4日，从国家金融监督管理总局北京监管局获悉，截至8月3日17时，辖内保险机构累计受理北京市区特大暴雨报案5330件，估损金额15465.82万元。
　　上市险企分红政策点评：
　　从分红总额来看，上市险企2024年分红均实现不同程度上涨，增速最高的是新华保险，同比+197%；背后驱动主要来自归母净利润受资产端驱动高增，新华保险2024年归母净利润同比+201%。
　　从分红比例来看，上市险企2024年普遍有所下降（分红/归母净利润），预计主要原因在于2024年归母净利润中包含较多金融资产浮盈，上市险企审慎调整分红比例、保持整体分红总额稳中有进，既实现对股东回报的重视，亦防范了基于浮盈过度分红或可能导致的高基数压力。
　　同时需要注意的是，上市险企中平安、太保以归母营运利润作为分红基础，即剔除了投资的短期波动。按照2024年归母营运利润计算，平安、太保的分红比例分别为41.6%/33%。此外，中国人保与中国财险以旧准则下归母净利润为分红基数。以中国财险为例，根据2024Q4偿付能力报告显示，旧准则下净利润为274.99亿元，估算得到执行分红比例或为44%。
　　对比AH股内资险企股息率（TTM），当前股息率最高的是新华H，其次是阳光保险、平安H，股息率均在5%以上。此外3%以上股息率由高到低依次是平安A、中国再保险、新华A、太保H、中国财险、人保H、国寿H。结合分红政策稳定性考虑，我们预计红利策略资金或将青睐平安AH、太保H、中国财险。
　　投资建议：保险板块短期调整或主要来自权益市场波动影响，以及预定利率调整政策预期落地。向前展望，考虑Q2利率有所回调，以及权益市场持续向好，中报业绩预计增速季度环比改善；Q3投资端基数压力仍相对较大，但权益市场主题轮动衍生投资机遇，或带动险企权益投资表现。全年来看，整体业绩增速或主要取决于权益投资表现，负债端方面预计维持NBV双位数增长，“价”改善依旧是主逻辑。
　　人身险标的PEV估值：
　　A股：国寿0.82x、新华0.77x、平安0.75x、太保0.63x。
　　H股：平安0.65x、新华0.54x、太保0.51x、阳光0.44x、国寿0.42x、太平0.27x、友邦1.38x、保诚0.75x。
　　财险标的PB估值：财险1.33x、人保A1.31x、人保H0.9x、众安1.34x、中国再保险0.54x。
　　我们的推荐顺序是：中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注：中国人保H、中国财险。
　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期